20221026-开源证券-上调全口径跨境融资宏观审慎调节参数点评_稳汇率工具箱再次打开_4页_585kb

2022年10月26日固定收益研究团队总结：稳汇率工具箱再次打开

核心内容

2022年10月26日，固定收益研究团队发布了一份关于央行和外管局上调全口径跨境融资宏观审慎调节参数的点评报告。此次调整是继9月以来的第三次稳汇率措施，旨在缓解人民币汇率贬值压力，稳定市场预期。

主要观点

1. 调整背景

• 人民币汇率承压：近期由于美联储激进加息和国内基本面偏弱等因素叠加，人民币汇率持续走低，10月25日离岸人民币一度跌破7.3，最低触及7.36。
• 稳汇率工具箱启用：央行和外管局通过调整跨境融资宏观审慎调节参数，再次打开稳汇率工具箱，以应对当前的汇率波动。

2. 调整内容

• 宏观审慎调节参数上调：从1上调至1.25，使得企业和金融机构跨境融资规模上限提高25%。
• 公式说明：跨境融资风险加权余额上限 = 资本或净资产 × 跨境融资杠杆率 × 宏观审慎调节参数。

3. 调整目的与影响

• 扩大资本流入：通过提高融资上限，增加企业海外融资规模，从而提升结汇需求，对人民币汇率形成正向支撑。
• 逆周期调节能力有限：该参数具有较强的顺周期特征，此前两次调整对汇率的逆周期调节效果有限，未能有效缓解贬值压力。

4. 汇率与货币政策的关系

• 贬值压力制约宽货币空间：当前人民币贬值速度已接近监管底线，稳汇率成为央行货币政策的优先事项，预计未来将有更多稳汇率工具出台。
• 降准置换MLF可能性较低：尽管降准置换MLF有助于降低融资成本，但会加剧汇率贬值风险，因此发生的概率较小。

关键信息

• 政策效果评估：历史数据显示，宏观审慎调节参数的调整对汇率的稳定作用有限，需结合其他政策工具和基本面改善。
• 未来展望：短期内人民币汇率可能进入双向波动阶段，稳增长仍是汇率企稳的关键。
• 风险提示：
  • 汇率贬值超预期
  • 疫情扩散超预期

额外信息

• 分析师信息：

  • 陈曦，证书编号：S0790521100002
  • 张维凡，证书编号：S0790122030054

• 报告声明：

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估值与评级方法说明

• 股票投资评级：采用相对评级体系，基于证券相对市场基准指数的涨跌幅表现。
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