20221028-湘财证券-央行上调跨境融资宏观审慎调节参数点评_进一步释放稳汇率信号_人民币单边贬值风险可控_7页_522kb

人民币汇率分析总结

核心内容

2022年10月25日，中国人民银行和国家外汇管理局宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，以进一步释放稳汇率信号，增加境内美元流动性，缓解人民币贬值压力。

主要观点

1. 跨境融资宏观审慎调节参数上调

• 政策背景：该参数首次出现在2017年，用于管理境内非外商投资企业和机构的外债融资额度。
• 计算方式：跨境融资风险加权余额上限 = 资本或净资产 × 跨境融资杠杆率 × 宏观审慎调节参数。
• 此次调整影响：将企业和金融机构的跨境融资规模上限提高25%，有助于吸引更多境外低成本资金流入，优化资产负债结构。
• 历史调整回顾：自2017年以来，宏观审慎调节参数曾经历两次调整，分别传达出央行对人民币汇率波动的调控意图。

2. 短期人民币仍存贬值压力，但单边贬值风险可控

• 贬值压力来源：
  • 出口增速回落：四季度出口同比增速预计明显下滑，对人民币汇率支撑减弱。
  • 美元指数走强：欧元区经济相对美国疲软，美元指数上行压力较大。
  • 中美利差倒挂：中美10年期国债利差倒挂，可能引发资本流出。
• 稳汇率措施：
  • 降低外汇存款准备金率。
  • 提高远期售汇业务中的外汇风险准备金率。
  • 上调跨境融资宏观审慎调节参数。
• 市场反应：10月25日政策出台后，人民币汇率在10月26日出现反弹，收复7.2关口。
• 政策预期：若人民币继续单边贬值，央行可能继续使用更多工具，如逆周期因子、收紧离岸市场流动性、动用外汇储备等，以保持汇率稳定。

3. 中长期人民币不具备贬值基础，或出现反转

• 国内经济韧性：明年内需有望延续恢复态势，基建投资、房地产市场及消费将逐步改善。
• 国外经济前景：美国经济因连续加息已出现疲态，制造业PMI可能在2023年上半年跌破荣枯线，经济衰退概率上升。
• 中美经济周期错位：随着美国经济放缓，人民币汇率或在明年上半年出现反转。

关键信息

• 政策目标：通过稳汇率措施，引导企业回归汇率中性，避免市场过度波动。
• 汇率走势：短期内人民币汇率仍承压，但不会出现单边贬值；中长期则可能企稳回升。
• 风险提示：
  • 疫情反复超预期；
  • 外需回落超预期；
  • 中美摩擦超预期。

分析师声明

• 本报告由湘财证券研究所分析师何超撰写，证书编号为S0500521070002。
• 联系人：赵建武，联系方式：021-50295330，邮箱：zjw06921@xcsc.com。
• 报告内容基于合法获取的信息，但不保证其来源、准确性及完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

总结

综上所述，人民币汇率短期内仍面临一定贬值压力，但央行已通过多项政策工具释放稳汇率信号，单边贬值风险可控。中长期来看，中国经济韧性较强，美国经济因加息已显疲态，人民币汇率有望出现反转。投资者应关注政策动向及中美经济周期变化，理性判断汇率走势。