20210324-第一上海证券-流量恢复_广告复苏_3页_348kb

文档总结

核心内容

本报告分析了微博（WB）在2021年Q4的业绩表现，以及未来几年的盈利预测，同时探讨了公司用户增长、广告复苏、财务状况和投资前景。

主要观点

1. 业绩表现

• Q4净收入：5.134亿美元，YOY增长10%，人民币计YOY增长3%。
• Non-GAAP归母净利润：2.127亿美元，净利润率为41%。
• Q1指引：公司预期以人民币计的收入YOY增长25%-30%。

2. 用户增长

• MAU（月活跃用户）：5.21亿，YOY增长1%，环比净增1000万。
• DAU（日活跃用户）：2.25亿，环比净增100万。
• 用户策略：公司从关注MAU转向关注DAU和用户消费频次，以提升用户活跃度和留存，强化社交媒体竞争壁垒。

3. 广告复苏

• 广告增长：受益于广告行业整体复苏，微博KA广告YOY增长18%，人民币计YOY增长26%；SME广告YOY下降5%，但跌幅收窄。
• 品牌广告：除文娱、旅游外，大部分行业恢复增长，品牌客户数量创新高。
• 效果广告：竞争依然激烈，微博持续优化算法能力，推出新广告工具，降低广告主成本。

4. 盈利预测

• 总收入预测：2021-2023年分别为20亿、23亿、25亿美元，同比增长19%、13%、9%。
• Non-GAAP净利润预测：分别为6亿、7亿、8亿美元，Non-GAAP净利率分别为29%、31%、32%。
• 目标价调整：上调目标价至60.53美元，对比当前股价有15.26%的上升空间，上调至买入评级。目标价对应2021年PE为29倍。

关键信息

股票信息

• 股票代码：WB US
• 当前股价：52.52美元
• 目标价：60.53美元
• 总股数：2.26亿股
• ADS：1股ADS代表1/10股普通股
• 市值：118.94亿美元
• 52周高/低：63.55美元/28.93美元

主要财务数据

• 主营业务收入：2021年预测为20.135亿美元，2022年预测为22.693亿美元，2023年预测为24.834亿美元。
• 净利润：2021年预测为4.871亿美元，2022年预测为5.768亿美元，2023年预测为6.516亿美元。
• 每股盈利（EPS）：2021年预测为2.1美元，2022年预测为2.5美元，2023年预测为2.8美元。
• Non-GAAP净利润：2021年预测为5.930亿美元，2022年预测为7.132亿美元，2023年预测为7.968亿美元。

财务能力分析

• 毛利率：稳定在82%左右。
• Non-GAAP净利率：预计从29.4%提升至32.1%。
• Non-GAAP EBITDA利润率：预计从36.4%提升至39.8%。
• 负债/总资产：预计从54.4%下降至42.2%。
• 经营性现金流/收入：预计从124.5%提升至124.3%。

现金流情况

• 现金净增减：2021年预测为562,304千美元，2022年预测为636,722千美元，2023年预测为752,207千美元。
• 现金剩余：预计从2021年的23.77亿美元增长至2023年的37.66亿美元。

结构清晰点

用户增长

• MAU：5.21亿，YOY增长1%，环比增长1000万。
• DAU：2.25亿，环比增长100万。
• 用户策略：强化社交定位，提升用户活跃度和留存。

广告复苏

• KA广告：YOY增长18%，人民币计YOY增长26%。
• SME广告：YOY下降5%，跌幅收窄。
• 品牌广告：主要行业恢复增长，品牌客户数量创新高。
• 效果广告：持续优化算法和工具，降低广告主成本。

盈利能力

• 净利润：预计2021年为4.87亿美元，2022年为5.77亿美元，2023年为6.52亿美元。
• Non-GAAP净利润：预计2021年为5.93亿美元，2022年为7.13亿美元，2023年为7.97亿美元。
• Non-GAAP净利率：预计从29.4%提升至32.1%。

财务状况

• 负债/总资产：预计从54.4%下降至42.2%。
• 经营性现金流/收入：预计从124.5%提升至124.3%。

投资建议

• 目标价：上调至60.53美元，对比当前股价有15.26%的上升空间。
• 评级：上调至买入评级。
• PE倍数：对应2021年PE为29倍。

总结

综上所述，微博在2021年Q4实现了净收入和Non-GAAP净利润的双增长，用户活跃度和留存率有所提升，广告行业复苏带动了广告收入的增长。公司预计未来三年将继续保持收入增长，盈利能力稳步提升。基于DCF法估值，上调目标价至60.53美元，对比当前股价有15.26%的上升空间，上调至买入评级。