20210621-东兴证券-非银金融行业跟踪_市场环境趋稳_优选证券板块价值个股_8页_840kb

非银金融行业跟踪总结

核心内容

本报告聚焦非银金融行业，包括证券和保险两大板块，分析当前市场环境及个股表现，提出投资建议与风险提示。

市场环境

• 市场成交额：本周市场日均成交额小幅回落，但仍有两个交易日突破万亿，两融余额趋于稳定，位于年内高点1.74万亿元。
• 流动性影响：年中市场流动性或受一定影响，核心指标趋于平稳。
• 证券板块表现：证券板块内个股继续分化，头部价值个股表现占优，估值修复趋势可期。
• 保险板块表现：保险板块整体下跌，但产险保费拐点或率先出现，寿险新单数据仍不理想。

证券板块分析

• 业务转型：科创板、创业板注册制落地推动直接融资占比提升至12.6%，金融产品代销收入同比增长189%，投顾和资管业务蓬勃发展。
• 估值分析：证券板块平均PB为2.14x，头部券商PB仅为1.23x，远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。
• 个股推荐：继续首推中信证券，因其兼具beta和业绩确定性，估值有望回归至2.1-2.3x区间。推荐华泰证券。
• 评级影响：券商2021年度评级将重点参考“白名单”制度，建议规避涉及违规、面临监管处罚或预期评级下调的标的。

保险板块分析

• 保费数据：5月上市险企保费数据不理想，平安、人保寿险新单下滑明显（28%、32%）。
• 政策影响：银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》征求意见稿，规范大股东行为，预计2020-2022年为监管大年。
• 竞争格局：高净值和年轻客群成为险企竞争主战场，需突破友邦和互联网险企的夹击。
• 个股推荐：继续首推中国平安，因其资源禀赋佳、经营机制灵活、寿险渠道改革成效显现、科技投入有望变现。推荐中国太保。

主要观点

• 证券板块：在行业马太效应增强背景下，头部券商具备更强的护城河和资源集聚效应，未来盈利能力和业务转型是核心关注点。
• 保险板块：寿险新单拐点尚未出现，但产险保费拐点或率先显现，监管政策对险企经营影响显著，需关注政策变化和业务转型。
• 估值修复：证券板块估值修复趋势持续，头部券商估值仍具吸引力，建议关注其估值回归机会。
• 投资逻辑：在难以获取差异化溢价的情况下，应选择行业龙头，关注其业绩确定性和增长潜力。

关键信息

• 行业数据：
  • 非银板块整体下跌2.69%，排名行业第18/28。
  • 证券板块下跌1.08%，跑赢沪深300指数（-2.34%）。
  • 保险板块下跌5.57%，跑输沪深300指数。
• 资金流动：
  • 北向资金净流出50.05亿元，非银板块净流入2.86亿元。
  • 东方财富获净买入5.40亿元，中国平安遭净卖出2.55亿元。
• 两融余额：截至6月17日，两市两融余额17399.90亿元，其中融资余额15922.72亿元，融券余额1477.19亿元。
• 政策动态：
  • 银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》征求意见稿。
  • 证监会发布多项金融行业标准及修订《证券市场禁入规定》。
  • 中国证券业协会公布2020年证券公司经营业绩排名。

重点推荐

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能对行业产生负面影响。
• 政策风险：监管政策变化可能影响公司经营。
• 市场风险：市场波动可能导致投资损失。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响资金运作。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%至+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

• 分析师：刘嘉玮，武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行及非银金融研究经验。
• 研究助理：高鑫，经济学硕士，2019年加入东兴证券。

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