2020年1月宏观经济报告：外部环境初现改善，内部生产活力抬升-20191227-渤海证券-22页_1mb

2020年1月宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年1月全球及中国经济运行情况，指出外部环境初现改善，内部生产活力有所提升，但终端需求仍面临压力。同时，报告强调了“稳中求进”的调控方针，以及财政与货币政策在2020年的调整方向。

主要观点

全球经济环境

• 美国经济：经济扩张仍承压，制造业PMI指数有所回落，但就业市场保持稳定，失业率维持低位，消费增长趋缓。美联储维持利率不变，但流动性维稳仍需通过债券购买实现。
• 欧洲经济：欧元区经济改善迹象渐显，但仍有反复。英国大选结束，硬脱欧风险降低，欧元区核心通胀有所提升，欧元对美元保持坚挺。
• 风险提示：欧美经济下行超预期可能对全球市场产生影响。

中国经济表现

• 生产端改善：11月制造业PMI指数回升至50.2%，生产和新订单指数明显改善，显示经济生产动能有所恢复。
• 需求端承压：消费和投资增速稳中有降，内生需求不乐观，基建投资维持低位，出口受中美贸易争端影响回落。
• CPI与PPI走势：11月CPI同比上涨4.5%，主要受猪肉价格上涨影响，但对核心CPI冲击有限。PPI同比增速继续承压，主要因翘尾因素，而非需求改善。

关键信息

外部环境改善

• 全球呵护政策推进，经济边际改善。
• 美国经济韧性仍在，中美贸易争端缓和，英国脱欧风险降低。
• 欧元区经济改善，通胀水平上升，欧元对美元保持坚挺。

内部生产端活力提升

• 11月工业增加值同比增长6.2%，环比季调增长0.78%。
• 中上游行业改善显著，汽车行业受益于基数回落。
• 生猪进口量同比大增，生猪存栏下降态势趋缓，猪肉价格逐步回落。

需求端待改善

• 消费增速保持在8.0%，但内生需求仍不乐观。
• 房地产投资增速小幅回落，基建投资维持低位。
• 对美出口继续回落，贸易顺差下降，未来净出口拉动力将减弱。

财政与货币政策

• 财政政策：强调“提质增效”，财政支出回落为2020年补位提供空间，中央财政仍保持正增长。
• 货币政策：保持灵活适度，注重疏通传导机制和精准滴灌，降息受限于通胀控制和居民储蓄习惯。

调控方针

• “稳中求进”为核心，强调协调性，避免因结构调整影响稳定，也不应为短期稳定增加结构调整负担。
• 国企改革和科技创新成为政策重点，鼓励先进制造业发展，提升科技研发投入。

结论与展望

• 2020年经济增速面临更大下行压力，需加大逆周期调节力度。
• 需求不足仍是主要挑战，财政政策将在2020年继续发挥托底作用。
• 货币政策将以结构性工具为主，维持流动性稳定，但全面宽松不可取。
• 科技创新和国企改革将成为推动经济高质量发展的关键。

附图说明

• 图1-12：涵盖美国和欧洲经济指标，如PMI、失业率、通胀、利率点阵图等。
• 图13-47：聚焦中国制造业PMI、工业增加值、消费、投资及CPI、PPI变化趋势。
• 图48-53：展示财政与货币政策相关数据，如财政支出、税收、利率政策等。

投资建议

• 公司评级：根据未来6个月内相对沪深300指数涨幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：根据未来12个月内相对沪深300指数涨幅，分为看好、中性、看淡。

免责声明

本报告基于公开资料，渤海证券不对其准确性、完整性或时效性作出保证。投资决策由投资者自行作出，风险自担。报告内容不构成投资建议，仅供参考。