2020年6月宏观经济报告：外需冲击边际改善，内部调节长短兼顾-20200605-渤海证券-20页_848kb

2020年6月宏观经济报告总结

核心内容

本报告分析了2020年6月中国宏观经济运行情况，重点探讨了外需与内需的恢复态势、生产状况、通胀变化以及政策调控方向。报告指出，尽管外需边际改善，但内需恢复仍较为缓慢，政策则在稳中求进的基调下兼顾短期刺激与长期改革。

主要观点

外需边际改善，但尚未完全恢复

• 5月份以来，发达经济体新冠疫情逐步得到控制，软数据如信心指数有所改善。
• 美国、欧洲等主要经济体的制造业PMI指数回升，消费者和投资者信心指数也出现反弹。
• 韩国出口同比数据初现好转，中国出口集装箱运价指数止跌企稳，显示外需边际改善。
• 然而，外需萎缩的现状尚未终结，中美贸易争端增加了不确定性。

内需缓慢恢复，消费仍承压

• 国内生产持续改善，但总需求恢复滞后。
• 固定资产投资累计同比增速回升，其中基建投资改善显著，房地产投资降幅收窄。
• 消费方面，4月当月消费同比下降7.5%，累计同比降幅仍较大。
• 餐饮及零售累计同比降幅超过40%，线下消费仍受疫情影响。
• 五一假期旅游消费明显下降，对5月消费形成拖累。

生产逐步回归正增长

• 4月工业增加值同比增长3.9%，制造业改善明显，高新技术产业增速进一步提升。
• 6大发电集团日均耗煤量回升，表明制造业在复工复产的同时也出现补偿性生产。
• 中采制造业PMI指数和财新中国PMI指数均显示制造业扩张态势持续。

通胀趋势：CPI下行，PPI止跌回升

• CPI同比继续下行，食品价格持续走低，非食品价格略有回升。
• PPI同比降幅收窄，预计5月将回升至-2.5%左右。

关键信息

外部因素

• 全球疫情仍在持续，但主要发达经济体控制较好。
• 美国制造业PMI指数回升，消费者信心指数小幅反弹。
• 欧洲主要国家制造业PMI指数明显改善，信心指数回升。
• 韩国出口同比改善，中国出口集装箱运价指数企稳。

内部因素

• 固定资产投资累计同比增速回升，基建投资改善显著。
• 房地产投资累计同比降幅收窄，制造业投资仍处低位。
• 消费恢复缓慢，特别是线下消费仍受疫情影响。
• 工业增加值增长明显，制造业扩张持续。

政策调控

• 政府工作报告以“稳住基本盘”为主基调，政策向“六保”倾斜，重点“保就业”。
• 财政政策支出力度低于市场预期，凸显管理层对长短期目标的平衡。
• 货币政策强调对中小微企业的支持，推动利率下行。
• 改革政策加速落地，如《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》的发布。

风险提示

• 国际疫情发展超预期可能对经济造成更大冲击。

图表目录

• 图1：全球新冠肺炎疫情每日新增数据
• 图2：亚洲主要国家新冠肺炎疫情每日新增数据
• 图3：欧洲主要国家新冠肺炎疫情每日新增数据
• 图4：美洲主要国家新冠肺炎疫情每日新增数据
• 图5：美国申领失业金人数
• 图6：美国失业率骤然提升
• 图7：美国制造业PMI指数
• 图8：美国消费者信心指数
• 图9：欧洲主要国家制造业PMI指数
• 图10：欧元区投资者和消费者信心指数
• 图11：VIX指数
• 图12：美国十年期国债收益率
• 图13：韩国出口同比
• 图14：中国出口集装箱运价指数
• 图15：进出口当月季调同比增速
• 图16：进出口季调环比增速
• 图17：高新技术产品出口情况
• 图18：当月贸易顺差情况
• 图19：固定资产投资同环比增速
• 图20：房地产投资累计同比
• 图21：基建投资累计同比
• 图22：重点行业固定资产投资累计同比
• 图23：消费当月及累计同比
• 图24：餐饮及零售累计同比
• 图25：工业增加值同环比增速
• 图26：工业增加值当月同比（分类别）
• 图27：高新技术产业工业增加值当月同比
• 图28：重点行业工业增加值当月同比
• 图29：中采制造业PMI指数
• 图30：中采制造业PMI订单指数
• 图31：中采制造业PMI库存指数
• 图32：中采制造业PMI就业指数
• 图33：财新中国PMI
• 图34：财新中国综合PMI产出指数
• 图35：农产品价格持续回落
• 图36：动力煤价格
• 图37：焦煤和焦炭价格
• 图38：螺纹钢和热卷价格
• 图39：国际原油价格
• 图40：国内有色金属价格
• 图41：水泥价格
• 图42：Shibor利率走势
• 图43：产业债信用利差中位数
• 图44：财政收入情况
• 图45：财政支出情况

表格目录

• 表1：2020年4月主要出口产品变动情况