20161201-上海证券-兰卫检验-834753.OC-新三板公司调研_领先的第三方医学检验服务提供者_19页_709kb

公司总结

核心内容

兰卫医学检验所是一家专注于第三方医学检验服务的公司，成立于2007年12月，2015年12月在新三板挂牌，2016年4月开始做市，目前共有7家做市商。公司主要向各级医疗卫生机构提供专业化、集约化的医学检验服务和体外诊断产品销售，通过“服务+产品”的协同模式提升市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：第三方医学检验服务行业未来市场空间巨大，国内尚处于成长初期，预计市场规模可达150-200亿元。
• 业务模式成熟：公司自2007年起开展第三方医学检验服务，已形成全国布局，覆盖上海、湖南、湖北、江苏、安徽等地，并计划继续扩张。
• 技术优势明显：公司具备多项自主研发的核心技术，如血液中药物浓度检测、细菌染色液质控、生化样本运输监控等，技术已获多项专利认证。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年公司归属于母公司净利润增速分别为35.10%、23.71%和25.83%，稀释后每股收益分别为1.13元、1.40元和1.76元。
• 收入结构稳定：代理收入占比较大，2016年上半年代理收入占比达71.43%，医学诊断服务收入占比28.57%，两者协同发展。

关键信息

基本信息

• 当前价格：28.50元
• 总股本：98.45百万股
• 流通股本：27.95百万股
• 挂牌日期：2015年12月15日
• 做市日期：2016年4月1日
• 主要股东：
  • 上海兰卫投资有限公司：50.86%
  • 曾伟雄：22.37%
  • 靖慧娟（通过慧堃投资）：4.52%
  • 合计控制权：77.75%

主要业务

• 第三方医学检验服务：覆盖基础检测、特殊检测、病理检测等领域，可开展1500-2000余种检验项目。
• 体外诊断产品代理销售：代理罗氏、希森美康、贝克曼库尔特、赛默飞世尔等国内外知名品牌的体外诊断产品。
• 增值服务：包括立体化信息网络服务、物流质控方案、技术型营销服务和临床应用顾问服务。

财务状况

• 2013-2016年上半年收入情况：
  • 2013年：46,269.47万元
  • 2014年：54,103.96万元
  • 2015年：60,847.04万元
  • 2016年上半年：31,354.52万元
• 收入增长率：
  • 2014年：16.93%
  • 2015年：12.46%
  • 2016年上半年：31.89%
• 2016年上半年毛利率：
  • 代理业务：36.81%
  • 医学诊断服务业务：50.87%
  • 综合毛利率：40.83%
• 期间费用率逐年上升：2013-2015年分别为12.55%、13.64%、16.96%。
• 资产周转能力良好：应收账款周转率稳定，存货周转率保持在3.35次以上。

风险因素

• 行业竞争加剧：随着行业进入高速发展期，潜在竞争者增多，公司需持续提升核心竞争力。
• 销售地域集中：公司盈利仍以两湖和上海为主，存在区域依赖风险。
• 异地扩张风险：公司需提高管理效率和内部控制能力以应对快速扩张带来的挑战。
• 政策风险：行业受国家政策严格监管，若不能持续合规可能影响经营。
• 供应商依赖风险：公司对罗氏的采购依赖较大，占比达72.73%。

增发情况

• 2016年两次增发：
  • 2016年2月：发行价格20元，发行数量270万股，募集资金5,400万元。
  • 2016年7月：发行价格25.18元，发行数量675万股，募集资金16,996.50万元。
• 募集资金用途：用于扩大经营规模、补充流动资金及为做市商提供库存股票。

总结

兰卫医学检验所凭借其“服务+产品”的协同模式、强大的技术研发能力和区域化医学检验中心服务模式，在第三方医学检验行业占据领先地位。公司业务稳步增长，收入结构稳定，毛利率提升显著，未来在技术平台建设、异地扩张和市场拓展方面具有较大潜力。然而，公司仍需关注行业竞争、区域集中度、异地扩张及政策监管等风险因素，以确保长期稳定发展。