20170829-上海证券-金域医学-603882.SH-国内第三方医学检验行业的龙头企业_15页_1mb

国内第三方医学检验行业龙头企业分析总结

核心内容

金域医学是一家专注于第三方医学检验及病理诊断服务的领先企业，自2006年成立以来，已发展成为国内该行业规模最大的公司之一。公司拥有35家医学实验室，覆盖全国90%以上人口，服务客户超过21,000家，提供包括基因组学检验、生化发光检验、综合检验、病理诊断、免疫学检验、理化及质谱检验等在内的2,400余项检验项目。公司业务范围已从单纯的医学检验扩展至临床试验研究、司法鉴定、食品卫生检测、健康体检、高端检测、项目转化、试剂销售及生产、检验信息平台、医疗冷链物流等多个领域。

主要观点

• 行业前景广阔：第三方医学检验行业在中国仍处于发展初期，市场规模增长迅速，预计未来将保持较高增速。相比美国，我国第三方检验市场份额较低，发展潜力巨大。
• 竞争格局集中：目前我国第三方医学检验市场呈现寡头垄断格局，金域医学、艾迪康、迪安诊断、达安基因为主要竞争者，其中金域医学在市场份额、服务网络、检验项目等方面处于领先地位。
• 盈利能力稳健：公司营业收入和净利润均保持快速增长，2014-2016年营业收入年均复合增长率达32.40%，净利润年均复合增长率较高。公司毛利率逐年下降，主要受产品价格下降影响。
• 估值合理：基于公司2017年每股收益，给予40倍市盈率估值，合理区间为17.52-21.02元，相对于2016年静态市盈率47.17-56.60倍，估值偏高但合理。
• 募集资金投向明确：公司计划募集41,396.75万元，主要用于实验室产能扩充、营销物流网络扩建及信息化升级、研发中心建设、补充流动资金等项目，以支持公司进一步发展和市场拓展。

关键信息

IPO信息

• 发行数量：不超过68.68百万股
• 发行后总股本：457.68百万股
• 发行方式：网上网下
• 保荐机构：中信证券
• 发行价：6.93元/股
• 募集资金总额：47,595.24万元

财务预测（2017-2019）

• 净利润增速：29.71%、29.72%、28.64%
• 稀释后每股收益：0.48元、0.62元、0.80元

财务指标（2016年及预测）

• 毛利率：42.35%（2016年），预计2017年为42.29%
• 期间费用率：逐年下降，2016年为36.05%
• 应收账款周转率：4.51（2016年），高于行业平均水平
• 存货周转率：25.05（2016年），保持较高水平
• 资产负债率：2.99%（2016年），总体较低
• ROE：15.45%（2016年），预计2019年为15.02%

风险因素

• 市场竞争风险：行业集中度较高，公司需在技术、服务网络、运营效率等方面持续提升，以维持市场领导地位。
• 政策风险：我国医疗体制改革可能带来监管政策变化，影响公司业务发展。
• 合规风险：公司业务规模大，需防范客户或员工的不正当商业行为对品牌形象的影响。
• 价格下降风险：行业整体价格受控，可能影响公司利润空间。
• 应收账款风险：应收账款占比较高，需防范坏账损失。

募投项目

行业竞争结构

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

附注

• 分析师承诺：杜臻雁承诺报告独立、客观，不与薪酬挂钩。
• 免责条款：本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司不承担由此产生的任何责任。
• 公司资质：具备证券投资咨询业务资格。