20161020-中国银河-鼎汉技术-300011.SZ-业绩拐点显现_关注增发进展_11页_541kb

鼎汉技术2016年三季报点评总结

核心内容

鼎汉技术（300011.SZ）在2016年三季报中展示了其在轨道交通高端装备领域的持续发展和战略转型成果。尽管前三季度业绩因行业周期性订单减少、项目建设延迟以及子公司搬迁费用等因素影响，出现较大下滑，但公司通过新产品拓展、国际化战略、股权激励和增发等举措，积极应对挑战，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 2016年三季度实现营收2.82亿元，同比增长5.65%，净利润5420.60万元。
• 前三季度实现营收6.46亿元，同比下降13.09%；净利润6223.73万元，同比下降57.13%。

2. 业绩下滑原因

• 行业周期性订单执行减少及项目建设延迟。
• 地面电源类产品在铁路市场面临低价竞争，影响合同金额及毛利。
• 子公司中车有限生产基地搬迁，带来一次性费用增加。

3. 新产品拓展

• 地铁制动储能系统已通过试用，进入交付阶段，有望获得正式订单。
• 动车组辅助电源产品正在推进准入资质认证。
• 高铁空调系统通过部分车型技术鉴定和上道试验，实现小规模销售。
• 公司在研产品包括高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等。

4. 国际化战略

• 公司首次参加德国柏林国际轨道交通技术展，提升国际知名度和影响力。
• 积极寻找与公司战略方向协同的国内外优质企业，推动国际化进程。
• 跟踪海外项目及中国中车的国际化步伐，研究国外轨道交通企业发展规律，探索国际合作机会。

5. 公司战略转型

• 实现“地面到车辆，增量到存量”战略转型，车辆产品收入占比提升至63.18%。
• 成立北京鼎汉机电设备服务有限公司，布局存量业务市场。
• 2015年全年中标额达18.56亿元，其中车辆领域产品占比68.75%。

6. 增发与股权激励

• 公司非公开发行股票已于2016年5月27日获证监会受理，预计7月过会，募集资金4.5亿元用于补充流动资金。
• 增发对象为公司高管及合作伙伴高管，凸显公司管理层对发展的信心。
• 推出第三次股权激励计划，授予不超过公司总股本1.84%的股票期权，总规模约1.97亿元，行权条件为2016-2018年净利润和收入增长率分别不低于10%、20%、30%。

7. 业绩预测

• 预计2016-2018年EPS分别为0.37元、0.74元、1.00元。
• 2016年PE为56倍，2017年为28倍，2018年为21倍。
• 公司估值在铁路设备行业中具备优势，维持推荐评级。

关键信息

市场数据（2016年10月19日）

• A股收盘价：20.73元
• A股一年内最高价：34.36元
• A股一年内最低价：16.08元
• 上证指数：3084.72
• 市净率：5.33
• 总股本：5.29亿股
• 实际流通A股：3.73亿股
• A股总市值：110亿元
• 流通A股市值：77.42亿元

在手订单

• 截至2016年9月30日，公司在手订单达15.12亿元。

股权激励计划

• 股票期权授予对象包括公司中高层管理人员和核心技术（业务）人员，共计261人。
• 行权条件为2016-2018年净利润和收入增长率分别不低于10%、20%、30%。
• 期权成本分4年摊销，2016-2019年分别为883万元、1072万元、463万元、105万元。

增发情况

• 发行对象为公司高管及合作伙伴高管，其中顾庆伟认购1.665亿元，侯文奇认购2亿元，张霞认购2500万元，幸建平认购2000万元，资管计划认购3850万元。
• 发行价格不低于发行期首日前二十个交易日均价的90%或前一个交易日均价的90%。
• 发行完成后，特定投资者认购股份36个月内不得转让。

风险提示

• 铁路重大事故导致行业景气度下滑。
• 铁路投资下滑。
• 公司“跨界”发展低于预期。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

鼎汉技术通过战略转型、新产品拓展、股权激励、增发融资等举措，积极应对行业挑战，展现出良好的成长潜力。尽管2016年前三季度业绩下滑，但公司已为全年业绩改善做好准备，未来有望实现业绩回升。公司目前股价接近股权激励行权价，具备一定的投资价值，维持推荐评级。