20160826-中国银河-鼎汉技术-300011.SZ-完成中车有限搬迁_积极推进国际化；下半年业绩改善_明年业绩有望快速增长_11页_1mb

公司点评研究报告总结

核心内容概览

本报告为鼎汉技术（300011.SZ）2016年8月26日发布的公司点评研究报告，重点分析了公司在机械军工行业中的发展状况、战略转型、业绩表现及未来展望。

主要观点与关键信息

1. 事件回顾

• 公司发布2016年半年报，上半年营收为36,444.72万元，同比下降20.60%；净利润为803.13万元，同比下降91.44%。
• 公司已完成中车有限生产基地从广州搬迁至江门，该基地具有明显的地域优势，搬迁后产能增长将超过一倍，年产值预计超过10亿元。

2. 业绩改善预期

• 公司所处行业具有明显的季节性，上半年营收占比约36.89%，下半年占比约63.11%，净利润结构亦类似。
• 随着中车有限搬迁完成，下半年业绩有望改善，且在建项目陆续发货将推动业绩增长。

3. 战略转型进展

• 公司于2015年完成“地面到车辆”的战略转型，成为我国轨道交通高端装备的领军企业。
• 实现“增量到存量”战略转型，2015年从存量市场获得订单接近3亿元，占全年总中标额的显著比例。
• 公司收购中车有限100%股权，进入车辆空调市场，拓展了业务范围。

4. 产品与市场拓展

• 公司持续推进动车组车载辅助电源、地铁制动储能系统等产品的研发与市场拓展。
• 屏蔽门系统中标贵阳轨道交通1号线，金额达6292.14万元，为后续拓展奠定基础。
• 车载安全检测系统实现千万级订单突破，有助于提升市场占有率。

5. 国际化与平台化发展

• 公司积极寻找与自身战略协同的国内外优质企业，推动国际化进程。
• 公司向平台化演进，尝试PPP、能源管理等新商业模式，拓展轨道交通设备“走出去”路径。

6. 融资与股权激励

• 公司非公开发行股票募资4.5亿元，用于补充流动资金，增发对象包括公司高管及合作伙伴。
• 推出第三次股权激励计划，授予股票期权不超过公司总股本的1.84%，行权条件以2015年净利润和收入为基数，设定2016-2018年逐年增长目标。
• 本次激励计划分三期行权，首次授予的期权成本将在2016-2019年分摊。

7. 业绩预测与估值分析

• 预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.80元、1.08元，PE分别为38倍、26倍、19倍。
• 公司在铁路设备行业中具备估值优势，盈利预测显示净利润复合增长率约为31%。

8. 投资建议

• 投资建议为“推荐”，认为公司业绩仍有上调潜力，且股价接近股权激励行权价。
• 风险提示包括铁路重大事故、投资下滑及跨界发展低于预期。

关键数据汇总

战略与业务亮点

• 战略转型：完成“地面到车辆，增量到存量”战略，车辆产品收入占比从2014年的38.76%提升至2015年的63.18%。
• 产能提升：中车有限搬迁完成后，产能将提升超过一倍，年产值有望突破10亿元。
• 市场拓展：公司中标多个重要项目，包括贵阳轨道交通1号线屏蔽门系统，实现产品应用突破。
• 国际化布局：关注国内外优质企业，探索国际合作机会，积极拓展海外市场。
• 股权激励：通过股权激励计划，提升管理层与员工积极性，推动业绩增长。
• 融资计划：非公开发行股票募资4.5亿元，加强公司流动性及竞争力。

风险提示

• 铁路重大事故可能导致行业景气度下滑。
• 铁路投资下滑可能影响公司业务发展。
• 公司跨界发展可能未达预期。

附录摘要

• 股权激励计划：涵盖中高层管理人员和核心技术（业务）人员，行权条件与业绩增长挂钩。
• 非公开发行股票：募资用于补充流动资金，对象包括公司高管及合作伙伴。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，估值具备优势。

总结

鼎汉技术正逐步实现从地面产品向车辆高端装备的转型，同时推进“增量到存量”战略，未来业绩增长潜力显著。公司通过搬迁提升产能、拓展海外市场、实施股权激励等措施，增强了市场竞争力和增长动力。尽管面临一定的风险，但整体发展态势良好，公司估值在行业中具备优势，投资建议为“推荐”。