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晨会集萃总结

核心内容概述

2017年中央经济工作会议强调了“稳中求进”的总基调，并将经济工作重点从“量”的增长转向“质”的提升，标志着中国经济进入高质量发展阶段。会议未提及“房住不炒”和“抑制泡沫”，而是强调“租购并举”和房地产长效机制建设，这表明政策重心向稳定和长期发展倾斜。同时，会议提到“加强党的领导”，取消“改善”一词，体现出政策执行力度增强。

在行业层面，重点关注了基础化工、电子、房地产、保险、建筑装饰等板块的未来发展机会。整体市场情绪偏谨慎，利率中枢维持在4-4.2%区间，资管新规对银行等金融机构的负债端形成压力，固收市场持保守态度。同时，市场估值整体偏高，但部分优质行业龙头仍具备投资价值。

主要观点与关键信息

一、策略分析

• 经济转型：经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，供给侧结构性改革成为主线。
• 政策基调：强调“稳中求进”，聚焦于高质量发展，对经济总量充满信心。
• 风险防控：防范风险仍是三大攻坚战之首，建议关注债转股主题。
• 市场情绪：市场情绪偏谨慎，A股整体表现平稳，但部分行业龙头仍具吸引力。

二、基础化工

• 新和成：1季度维生素A和VE报价大幅上涨，预计公司收入和净利润将显著增长，上调盈利预测至1.36/4.35/4.38元，对应PE分别为26.5/8.3/8.2倍，维持买入评级。
• 巴斯夫事故：导致全球VA和VE供给紧张，价格有望继续上涨，为新和成等企业带来业绩弹性。

三、买方观点

• 消费与进出口：预计明年相对稳定，但基建和房地产投资将有所下滑，带动相关产业链机会有限。
• 有色金属与铜钴：看好铜和钴板块，尤其关注新能源车超预期带来的机会。
• 白马龙头：建议关注估值低、业绩稳定的白马龙头，如伊利股份、平安银行、新华保险等。

四、重点推荐股票

五、行业动态

1. 电子行业

• 振芯科技：获得3亿“核高基”专项支持，强化转换器芯片龙头地位，同时拓展卫星导航运营业务，建设智慧云平台，预计17-19年EPS分别为0.09、0.29、0.46元，首次覆盖给予买入评级。
• 3D识别与AR眼镜：苹果新机搭载3D摄像技术，推动AR/VR应用场景发展，预计AR眼镜市场将快速增长，推荐关注光学零组件及ODM整机企业。

2. 房地产行业

• 政策变化：未提“房住不炒”，强调“租购并举”，政策偏中性，建议加配地产板块。
• 投资机会：推荐龙头房企如万科A、保利地产，以及二线优质房企如广宇发展、新城控股等，同时关注光大嘉宝、世联行等新红利企业。

3. 农业与环保

• 生物股份：猪口蹄疫新兽药落地，增强行业竞争优势，预计17-19年净利润分别为8.4/11/14亿元，EPS分别为0.94/1.23/1.57元，给予买入评级。
• 绿色动力环保：大型项目持续投产，预计2017-2019年营收分别为8.31、11.75、15.13亿元，对应PE分别为13.5/9.2/7.0倍，维持买入评级。

4. 保险行业

• 投资策略：利率上升背景下，中期保障型产品增速较高，保险股具备长期投资价值。
• 估值提升：预计2018年保险股估值有望提升，推荐平安、太保、新华等公司，维持“强于大市”评级。

5. 建筑装饰

• 政策导向：强调生态修复和租购并举，利好建筑装饰行业。
• 投资建议：推荐关注生态修复、全装修业务相关企业，维持行业“强于大市”评级。

市场数据概览

股指表现

宏观经济数据（2017年7月、8月）

主要商品价格变动

外汇数据

评级调整

报告摘要

宏观策略

• 经济总量：决策层对经济总量高度自信，未来三年GDP复合增长率仅需6.3%。
• 货币政策：稳健中性，守住不发生系统性金融风险的底线。
• 行业方向：制造业升级、房地产建立长效机制、环保与农业加强重视。

金融固收

• 市场情绪：今日A股自然涨停18只，自然跌停6只，涨停封板率78.26%。
• 资金面：沪深两市两融余额上升，沪股通净流入，港股通净流出。
• 衍生品：股指期货合约贴水幅度升高，50ETF略有上涨，套利机会有限。

明年M2展望

• 常规情景：预计M2增速维持在9%附近。
• 变数：理财资产回表、银行补充资本可能抬高或压低M2增速。
• 政策影响：M2的分析更多用于验证金融机构行为，而非预测市场走势。

保险行业投资策略

• 四重红利：人口红利、老龄化红利、消费升级红利、制度红利叠加。
• 保障型产品：增速较高，预计2018年平安、太保、新华等公司NBV增速分别为26%、25%、28%。
• 估值提升：保险股估值处于合理位置，具备提升空间。

房地产投资建议

• 政策基调：强调租购并举、多主体供应，政策偏中性。
• 投资机会：推荐龙头房企及优质二线房企，建议关注阳光城。

电子制造

• 3D识别与AR眼镜：苹果新机推动AR/VR应用场景，预计AR眼镜市场将快速增长。
• 投资建议：推荐光学零组件及ODM整机企业，如水晶光电、联创电子、闻泰科技等。

建筑装饰

• 政策支持：生态修复、租购并举、区域协调发展带来投资机会。
• 国企改革：推动国企经营活力，利好建筑装饰行业。

风险提示

• 政策风险：政策落实不及预期，利率波动、金融监管力度、经济基本面韧性等。
• 市场风险：业务拓展、产品销量、项目进度、技术发展、行业竞争等不及预期。
• 财务风险：经营性现金流、净利润增速、ROE提升等不及预期。

总结

2017年中央经济工作会议强调“稳中求进”与“高质量发展”，政策重心转向长期稳定和结构性优化。市场整体表现平稳，部分行业龙头因业绩增长和估值优势受到关注，如新和成、生物股份、绿色动力环保、振芯科技等。同时，房地产、保险、电子制造、建筑装饰等板块因政策支持和行业趋势被看好，建议关注相关投资机会。整体市场情绪谨慎，但部分优质标的具备中长期增长潜力，值得重点关注。