20260106-浙商证券-2026年1月大类资产配置月报_流动性盛宴_看好A股_美股跨年攻势_11页_617kb

金融工程月报总结

核心内容

本报告为2026年1月的大类资产配置月报，核心观点为：中美经济周期或均将偏弱，推动宽松预期升温，看好A股、美股跨年攻势。报告基于量化模型对宏观环境、资产配置策略及市场预期进行了分析，并提供了相关风险提示。

主要观点

1. 美国经济与通胀趋势

• 财政收缩持续：11月美国财政力度加速收缩，TGA账户余额下降速度偏缓，国债总额上行斜率放缓，表明财政扩张尚未启动。
• 制造业PMI走弱：12月美国制造业PMI降至47.9，为一年新低，显示经济动能不足。
• CPI数据偏低：11月CPI大幅低于预期，主要受美国劳工统计局采用前值填充法估算租金所致，该低估效应预计持续至2026年4月。
• 通胀压力不大：由于CPI读数偏低，未来较长时间内通胀压力不大，为美联储降息提供空间。
• 降息预期上修：当前市场对1月降息概率预期不足20%，但对3月预期约50%，未来存在进一步上修的可能。
• 降息交易优于衰退交易：通胀掣肘较弱的情况下，若经济数据继续走弱，更可能引发降息交易，而非衰退交易，利于全球权益资产估值上修。

2. 国内经济与宽松预期

• 经济增长压力上升：国内景气及信用因子同步走弱，表明经济增长压力边际提升。
• 国债利率处于高位：当前国债利率较高，市场对货币宽松预期较弱。
• 稳增长导向下宽松预期升温：随着稳增长政策的推进，国内货币宽松预期有望逐步发酵。

3. 大类资产配置策略表现

• 12月收益：0.8%
• 最近一年收益：11.3%
• 最大回撤：2.9%
• 策略调整：虽然对风险资产观点更积极，但由于10年国债择时观点转为看多，风险资产配置权重被压缩。
• 资产配置比例：10年国债配置比例显著上升至69.7%，而标普500、黄金、铜等风险资产配置比例下降。

关键信息

资产配置建议

模型观点更新

• 宏观评分模型：看多中债、美股、铜、原油，对10年国债和标普500看多。
• 美股择时模型：三维度平均读数72.9，环比改善，维持看多观点。
• 黄金择时模型：最新值-0.51，较上月小幅改善，维持看多观点，认为去美元化趋势延续。
• 原油择时模型：景气指数维持在0轴以下，模型观点谨慎。

风险提示

1. 量化模型风险：资产配置建议基于历史数据归纳，未来存在失效风险。
2. 不构成投资建议：报告不涉及基金推荐或股票推荐，仅作参考。
3. 历史收益不预示未来表现：策略历史收益不代表未来收益。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
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