调研报告：PVC，低库存给予支撑，PVC下方空间或已有限-20210524-东证期货-11页_1mb

PVC市场分析总结

核心内容

本报告由东证期货资深分析师杨枭发布，日期为2021年5月24日，主要分析了PVC市场当前的库存状况、下游生产利润、替代可能性、限电影响以及投资建议。整体判断为PVC走势看涨，但市场情绪偏谨慎。

主要观点

1. 当前中下游库存极低

• PVC价格自年初以来持续上涨，最高达到9,400元/吨，涨幅约34%。
• 由于价格高企，中游贸易商和下游加工企业均缺乏补库动力。
• 下游企业普遍处于主动去库存状态，部分企业原料库存仅维持两三天。
• 整体库存水平远低于往年同期，显示市场供应紧张。

2. 产业链估值重塑正在进行

• PVC价格中枢已大幅上升，从2017-2019年的6,000-7,000元/吨，升至当前的9,000元/吨以上。
• 下游和贸易商普遍认为PVC价格难以跌破8,000元/吨，部分贸易商表示若跌破8,500元/吨则可能补库。
• 产业链对PVC的估值正在经历重塑，价格预期上移。

3. 下游生产利润不佳，但未出现大面积减停产

• 管型材企业春节后持续亏损，膜厂和造粒厂利润相对较好。
• 下游整体经营压力较大，但尚未出现大面积减停产，显示行业韧性。
• 贸易商反馈下游企业货款拖欠情况较少，应收款较为健康。

4. 华南限电影响下游开工

• 华南部分区域（如东莞、佛山）出现限电政策，要求企业开六停一或开五停二。
• 限电增加了企业运营成本，但对整体产量影响有限。
• 限电政策可能延续至7-8月，后续影响需持续观察。

5. PE和PP对PVC的替代难度较大

• 聚烯烃产能扩张快于PVC，导致价差走弱，但替代仍面临技术和标准障碍。
• 在高端装饰膜领域，PP已部分替代PVC，但需下游同步改进工艺，周期较长。
• 电线电缆行业因产品质量标准，短期内难以大规模替代。

关键信息

• 库存水平：中下游库存极低，存在较强补库需求。
• 价格预期：PVC价格中枢上移，多数参与者认为价格难以跌破8,000元/吨。
• 限电影响：华南限电政策对下游开工造成一定影响，但影响有限。
• 替代难度：PE和PP对PVC的替代难度大，周期长，短期内难以形成显著影响。
• 贸易商观点：多数贸易商对PVC后市观点不明确，但部分认为回调后仍有补库需求，市场多配价值显现。

投资建议

• 当前PVC价格大幅回调，下游压力有所缓解，出口窗口关闭的影响也有所减弱。
• 中下游库存极低，补库需求强烈，市场基本面依然健康。
• 随着价格回调，PVC再次具备多配价值，但市场氛围不佳，投资者需谨慎。
• 建议关注价格走势，若出现累库则可考虑增加套保比例。

风险提示

• 调研样本量较小，结果可能存在偏差。
• 市场情绪和政策变动可能对PVC价格产生较大影响。

附录

• 分析师信息：

  • 杨枭，资深分析师（能源化工）
  • 从业资格号：F3034536
  • 投资咨询号：Z0014525
  • 联系方式：Tel: 8621-63325888-1591；Email: xiao.yang@orientfutures.com

• 东证期货简介：

  • 成立于2008年，是东方证券全资子公司。
  • 注册资本23亿元，员工近600人。
  • 拥有上海、大连、郑州等交易所会员资格，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询等。

• 期货走势评级：

  走势评级	短期（1-3个月）	中期（3-6个月）	长期（6-12个月）
  强烈看涨	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
  看涨	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
  震荡	振幅-5%至+5%	振幅-5%至+5%	振幅-5%至+5%
  看跌	下跌5-15%	下跌5-15%	下跌5-15%
  强烈看跌	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上

致谢

感谢宁敏先生和华南的各位朋友对本次调研的鼎力支持！

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