20210623-财通国际-经济分析_资源储量缺_通胀剧难挡_实际利率跌_人币太高昂_4页_461kb

文档总结：人民币汇率与通胀、利率及出口的关系

核心内容

本报告由财通国际研究部主管陈志尚撰写，主要分析2021年下半年人民币兑美元汇率走势，探讨其背后影响因素，包括通货膨胀、实际利率、出口增长以及国际资本流动等。

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主要观点

• 人民币汇率走势已部分兑现预期：财通国际早在2020年12月即预期人民币兑美元将在2021年一季度达到¥6.5~¥6.45，后虽有所调整，但整体趋势已兑现。
• 通胀预期与实际利率关系密切：国内通货膨胀预期加快，利率市场要求更高的通胀溢价，但实际利率未能完全匹配通胀预期，导致人民币实际利率下降。
• 出口增长放缓影响人民币升值动力：尽管2020年下半年出口快速增长，但2021年3月起出口商盈利下降，出口增长放缓，人民币升值动力减弱。
• 美元走势受美国经济与政策影响：美国经济复苏缓慢，高负债水平及负实际利率抑制美元需求，导致美元贬值压力。
• 人民币实际利率下降诱发贬值：由于国内通胀加速而利率上升不足，人民币实际利率下降，资本流入减少，人民币面临贬值压力。
• 技术分析支持人民币贬值预期：从月线、周线等技术指标看，美元兑人民币汇率可能跌至重要支撑位，人民币贬值趋势或将延续。

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关键信息

人民币汇率表现

• 2021年一季度人民币兑美元升至¥6.5~¥6.45。
• 2021年5月，人民币实际利率降至0.93%，低于2020年11月的3.48%。
• 预计2021年下半年人民币兑美元可能贬值至¥6.58~¥6.72，极端情况下可能跌至¥6.86。

出口与结汇情况

• 2020年下半年中国出口急增，带动人民币升值。
• 2021年3月起，出口商盈利下降，导致经常账结汇大幅减少，平均每月仅$48亿。
• 2021年一季度银行代客经常账结汇达到每月$258亿的高峰，但随后明显回落。

通胀与利率市场

• 中国通货膨胀率在2021年5月升至1.6%，预计下半年将飙升至2.4~3.4%。
• 实际利率（名义利率 - 通胀率）下降，抑制人民币升值。
• 债券与利率市场数据显示，通胀溢价与消费物价指数呈正相关，且历史数据显示通胀率会回归通胀溢价水平。

技术分析与市场预期

• 图一甲：美元兑人民币月平均价或跌至重要支撑，月动量已跌至长期趋势支持。
• 图一乙：美元兑人民币周线或已跌至重要交叉支持，RSI与动量指标显示短期反弹可能，阻力位为¥6.53、¥6.58~¥6.72。
• 图一丙：美元兑人民币月线或同步跌至两个重要交叉支持，长期阻力位为¥6.57和¥6.68。
• 图三甲与图三乙：显示银行客户外汇收入与净结汇情况，经常账和资本+财务账净结汇均显著增加，但近期出现回落。
• 图三丙：显示经常账结汇结构，货品结汇在一季度达高峰后急跌，服务与转账结汇减少。

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总结

2021年下半年人民币兑美元汇率预计将继续承压，贬值至¥6.58~¥6.72，极端情况下可能跌至¥6.86。人民币升值动力减弱，主要因出口增长放缓、实际利率下降及通胀加速。美国经济复苏缓慢、高负债与负实际利率抑制美元需求，而中国通胀预期上升但利率未能有效匹配，导致人民币实际利率下降。技术分析与市场预期均支持人民币贬值趋势，需密切关注通胀与利率变化对汇率的进一步影响。