20250420-华源证券-大能源行业2025年第16周周报（20250420）_3月电力及煤炭数据分析关注氢能交通应用推广_21页_2mb

2025年4月20日大能源行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月电力、煤炭及氢能板块的表现，并对相关投资策略进行了展望。整体来看，电力行业用电量回暖，常规能源生产提速；煤炭产量继续增长，但进口煤需求下降；氢能交通应用推广成为重点方向。

电力板块分析

3月用电量表现

• 全社会用电量：2025年3月全社会用电量同比增长 4.8%，环比提升3.5个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：+9.9%
  • 第二产业：+3.8%
  • 第三产业：+8.4%
  • 城乡居民生活：+5.0%
• 累计用电量（1-3月）：同比增长 2.5%，其中第二产业增速较低，可能与出口提速有关。
• 工业增加值：1-3月同比增长 6.5%，3月增速 7.7%，高于用电量增速，反映用电量可能无法完全反映经济状态。

发电量情况

• 3月发电量：规上工业发电量 7780亿千瓦时，同比增长 1.8%。
• 分电源发电量：
  • 火电：-2.3%
  • 水电：+9.5%
  • 核电：+23.0%
  • 风电：+8.2%
  • 光伏：+8.9%
• 发电量增速变化：火电降幅收窄，水电、核电提速，风电、光伏增速放缓，可能与新能源入市及政策影响有关。

投资建议

• 选股思路：
  • a) 优选抗风险能力强的水电资产及受益于煤价下降的火电资产；
  • b) 优选低估值的优质风电运营商。
• 重点推荐公司：
  • 水电：国投电力、长江电力、川投能源；
  • 风电：龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；
  • 火电：皖能电力、华润电力、华电国际、申能股份。
• 建议关注：建投能源、新天绿能、华电国际（H）、华能国际（H）。

煤炭板块分析

原煤产量

• 3月原煤产量：4.41亿吨，同比增长 9.6%，延续增长趋势。
• 主产区表现：
  • 山西：+19.6%
  • 内蒙古：+1.9%
  • 陕西：+6.7%
  • 新疆：+20.6%
• 累计产量（1-3月）：12.03亿吨，同比增长 8.1%，仍以恢复性增量为主。
• 长期增量：主要集中在新疆，其他省份增量有限，主要恢复至2023年水平。

进口煤情况

• 3月进口煤：3873万吨，同比下降 6.4%，主因国内煤价下跌。
• 进口印尼煤：1-2月进口量同比下降 5.1%，显示低煤价抑制进口需求。

氢能板块分析

“氢走廊”进展

• 渝黔桂氢能重卡干线：4月14日正式贯通，全长1150公里，设4座加氢站，由中国石化承建。
• 预期发展：预计到2027年，沿线加氢站将超过40座，推广氢燃料电池货车超过1500辆，年碳减排超20万吨。

氢能推广前景

• 交通领域：氢能作为交通下游应用，发展情况对产业投资具有引导意义。
• 政策支持：2025年为《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》重要节点，氢能货运需求有望稳步增长。
• 重点公司：建议关注氢燃料电池及储氢系统相关标的，如重塑能源、国富氢能、国鸿氢能、亿华通等。

风险提示

1. 电力体制改革低于预期：可能影响部分公司业绩表现；
2. 氢能推广不及预期：氢能发展依赖政策支持，推广不及预期可能影响产业链；
3. 煤价下跌低于预期：煤价受多种因素影响，下跌不及预期可能影响煤炭公司收入。

重点公司估值表

电力板块

环保板块

总结

本报告指出，3月电力行业用电量和发电量均有所回暖，常规能源生产提速，但新能源发电增速放缓。煤炭产量恢复性增长，进口煤需求受低煤价影响下降。氢能交通应用推广加速，尤其“氢走廊”项目对行业有积极影响。投资方面，建议关注水电、火电及风电板块，同时留意氢能相关企业。整体上，电力及煤炭板块表现稳定，氢能前景广阔，但需关注政策及市场风险。