20250615-华源证券-大能源行业2025年第24周周报_十五五电量宽松电力趋紧_氢能试点工作开展_21页_1mb

投资评级

看好（维持）

核心观点

1. 电力市场：十五五期间全社会用电增速预计5%左右，光伏装机量显著增加或导致煤电发电量在2025年下滑，未来火电利用小时数逐步下降，系统备用率保持低位。
2. 氢能产业：国家能源局组织开展氢能试点工作，推动“制储运用”全链条协同发展，政策支持将加速产业成熟，并关注电解槽、燃料电池等企业。
3. 煤炭进口：5月进口煤连续三月同比下降，国内煤价低企抑制进口，国内煤炭供应改善信号明确。

重点推荐

1. 电力板块：
   • 四大水电：国投电力、华能水电、长江电力、川投能源；
   • 港股风电：龙源电力(H)、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；
   • 火电企业：皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份；
   • 设备商：东方电气。
2. 氢能板块：
   • 氢基能源运营商：吉电股份；
   • 电解槽企业：华电科工、华光环能。

关注建议

• 短期重点：水电资产整合、低估值火电企业、新能源运营商。
• 氢能进展：绿氢制备、储能应用、燃料电池等环节技术突破。
• 煤炭机会：进口替代及高分红煤炭公司。

风险提示

用电需求不及预期、新能源建设低于预期、氢能政策不及预期。