20230829-国海证券-云天化-600096.SH-2023中报点评_Q2业绩下滑_矿石资源领先一体化优势突出_13页_1mb

云天化（600096）2023年中报点评总结

公司评级

• 维持“买入”

业绩表现（2023H1）

• 营业收入35219亿元，同比下降38.3%
• 归母净利润267.8亿元，同比下降2274%
• 核心指标恶化：ROE从历史高位大幅下降，毛利下滑主要因产品价格下跌

Q2表现

• 营业收入19333亿元，同比下降107.4%
• 归母净利润110.5亿元，同比下降3928%
• 产品价格继续下挫，成本控制部分缓解损失但不足逆转

业绩下滑原因

• 市场因素：化肥、磷化工产品价格大幅下降，如磷铵、复合肥、尿素等
• 成本优化：原料采购（硫磺、煤炭）成本略有下降，但价格下跌影响大于成本因素
• 费用控制：期间费用率有所上升，经营现金流净额同比减少

Q3预期

• 业绩有望修复：秋季用肥旺季启动，氮磷钾肥等价格回升
• 价格数据：磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格显著上涨，量利提升潜力

公司优势

• 磷矿资源：国内领先，具备一体化优势和新项目资源整合
• 项目进展：持续推进新能源项目，强化产业链布局

盈利预测（调整后）

• 2023年归母净利润491.8亿元，对应PE 642倍
• 2024年577.5亿元，PE 547倍
• 2025年668.4亿元，PE 473倍

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产品价格波动
• 产能投放和新项目进度不及预期