20240814-国海证券-云天化-600096.SH-2024年中报点评_盈利彰显韧性_磷矿资源优势领先_12页_1mb

盈利表现和增长

2024年上半年，云天化实现营业收入31993亿元，同比下降916%，但归属于上市公司股东的净利润达到2841亿元，同比增长610%。加权平均净资产收益率为1428%，同比下降105个百分点。毛利率同比增幅149个百分点，净利率同比增125个百分点。主要原因是原材料价格下降幅度大于产品价格波动，如硫磺、煤炭和天然气原料成本显著降低，而磷铵、复合肥等产品均价仍维持一定水平。

经营分析

公司磷铵销售平稳，复合肥增长强劲，尿素和聚甲醛出现分化。2024年第二季度，公司净利润同比增长277亿元，展现出盈利韧性。磷矿价格维持高位，煤炭等在建工程成本下降，推动毛利润增加。期间费用控制良好，研发投入适度。

资源优势和未来展望

云天化拥有近8亿吨磷矿储量，年原矿生产能力1450万吨，是磷化工龙头企业。公司参股公司获得镇雄磷矿探矿权，将进一步强化资源保障能力。预计2024-2026年营业收入和净利润稳步增长，对应PE倍数分别为738、689和652倍，维持“买入”评级。

风险提示

潜在风险包括宏观经济波动、产能落地慢板产品价格波动、原材料变动及需求下滑等。经营稳健性有待观察，但三季度受益于秋季肥市季，业绩有望持续改善。