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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃主要围绕以下几个核心领域展开分析与建议：

• 固收市场：讨论了2012-2013年的政策环境对债市的影响，指出当前债市处于“强预期、弱现实”的状态，预计政策带来的预期交易将维持到明年2月初，真正有效的交易波段可能在3月两会后出现。
• 环保公用：聚焦2023年电力市场交易细则的调整，强调“电力保供”成为关键主题，同时推动绿电入市。广东等省份的电价有望提升，带动火电公司盈利修复。
• 中小市值：分析了养殖业，尤其是白鸡产业的产能收缩情况，指出引种进一步收窄，行业进入磨底阶段，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份等标的。
• 商社行业：重点分析了中国中免和奈雪的茶，认为免税行业在疫后有较大增长空间，奈雪的茶通过收购乐乐茶优化竞争环境，提升自身市场地位。
• 家电行业：预计2023年家电基本面将筑底向上，推荐白电龙头如海尔智家、美的集团，以及受地产影响较大的企业如老板电器、亿田智能等。

主要观点

固收市场

• 当前宏观基本面偏弱，但政策信号强劲，市场交易的是强预期与弱现实。
• 2012-2013年的经验表明，政策变化带来的预期交易可能持续两个月以上。
• 债市布局机会可能出现在12月底或1月，但真正有效的交易波段需等到3月两会后。
• 强调重视货币政策重心的变化，关注政策落地对市场的影响。

环保公用

• 2023年中长期电力交易陆续启动，“电力保供”成为关键主题。
• 电力交易细则变化包括提高年度交易电量签约比例和调整签约基数。
• 广东等地的电价有望提高，带动火电公司盈利修复。
• 推荐关注宝新能源、粤电力、华能国际等火电公司，以及国能日新等新能源发电相关标的。

中小市值

• 白鸡产业已进入磨底阶段，产能持续去化，预计引种进一步收窄。
• 2022年11月生猪销售量稳步增长，肥猪占比提升有助于增强盈利能力。
• 推荐关注圣农发展、益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份等标的。

商社行业

• 中国中免作为免税龙头，具备较强的竞争优势，预计2022-2024年营收和利润将稳步增长，维持“买入”评级。
• 奈雪的茶拟收购乐乐茶约43.64%股权，优化竞争环境，提升财务回报，但对明年盈利预期仍需观察。

家电行业

• 预计2023年家电基本面将筑底向上，受地产托底与防疫优化的正向作用。
• 推荐白电企业如海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器，以及受地产影响较大的老板电器、亿田智能、火星人。
• 零部件推荐盾安环境、三花智控，关注科沃斯等弹性标的。

关键信息

债市展望

• 政策信号：稳增长政策明确，但宏观经济仍偏弱。
• 预期交易：预计政策带来的预期交易将维持到明年2月初。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策调整超预期、疫情形势变化。

电力市场

• 交易细则：加大年度交易电量签约比例，调整签约基数为上一年度发/用电量。
• 绿电入市：延续“基准价+上下浮动”机制，推动绿电进入交易市场。
• 电价变化：广东等省份电价有望提高，带动火电盈利修复。

养殖业

• 引种收窄：美国安伟捷产能分布州全部发生禽流感，引种进一步受限。
• 产能去化：行业已进入两年磨底，预计产能持续收缩。
• 标的推荐：圣农发展、益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份等。

免税行业

• 政策支持：海南免税政策优化，海口国际免税城开业有望提振市场。
• 竞争格局：公司具备较强供应链能力和品牌资源，线上渠道将进一步巩固龙头地位。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为465/970/1307亿元，归母净利润分别为65/135/169亿元。

家电行业

• 市场复苏：疫情优化后，线下消费场景和可选商品有望修复。
• 海外影响：海外家电库存缓解，叠加黑五大促，预计2023年基本面筑底向上。
• 原材料价格：铜、铝、钢材价格有所波动，影响行业成本。

重点报告推荐

报告名称	推荐评级	建议关注标的
中国中免（601888）公司深度	买入	海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器
奈雪的茶（02150）拟收购乐乐茶	持有	圣农发展、益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份
天邦食品（002124）11月销售月报点评	买入	圣农发展、益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份
养殖业：白鸡引种有望进一步收窄	强于大市	圣农发展、益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份
家用电器：一图解读得邦照明	强于大市	海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器、老板电器、亿田智能、火星人

风险提示

• 固收市场：疫情反复、政策效果不及预期、经济复苏不及预期。
• 电力市场：政策推进不及预期、项目核准及招标不及预期、原材料成本上行。
• 养殖业：疫病风险、新冠影响消费、产能去化不及预期。
• 免税行业：疫情反复、客流量不及预期、免税政策变动、招商不及预期。
• 家电行业：疫情扩大、房地产及汇率波动、原材料价格波动。

投资建议

• 债市：关注政策落地后的预期交易，布局机会可能在12月底或1月，但需等待3月两会后回归基本面交易。
• 电力市场：关注电力保供相关标的，如宝新能源、粤电力、华能国际等。
• 养殖业：关注白鸡产业链企业，如圣农发展、益生股份、民和股份等。
• 免税行业：关注中国中免，其具备较强竞争优势，有望在疫后复苏。
• 家电行业：关注白电和受地产影响较大的企业，如海尔智家、美的集团、老板电器等。

附录：分析师团队

• 固收团队：孙彬彬、廖翊杰、朱宸翰、隋修平、李由、孟万林
• 策略团队：刘晨明、逸昕、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳
• 环保公用团队：郭丽丽、裴振华、赵阳
• 基础化工团队：唐婕、张峰、郭建奇、王兴佳
• 机械团队：朱晔、张钰莹
• 计算机团队：缪欣君、张若凡、陈涵泊、刘静一
• 家电团队：孙谦、宗艳、赵嘉宁
• 建筑团队：鲍荣富、王涛、朱晓辰、王雯、熊可为、吴红艳
• 交通运输团队：陈金海、郑学建、徐君
• 金融工程团队：吴先兴、祇飞跃、王喆、何青青、李瑶、韩乾、姚远超
• 金属与材料团队：杨诚笑、孙亮、王小芃、项祈瑞、曾先毅
• 军工团队：李鲁靖、刘明洋、张明磊
• 商贸零售&社会服务团队：刘章明、孙海洋、何富丽、吴慧迪、董懿夫、朱琳
• 生物医药团队：杨松、张雪、曹文清、李慧瑶、李妞妞
• 食品饮料团队：任金星、赵婕、吴文德、薛涵
• 数据研究院团队：黄海利、曹雯瑛
• 通信团队：唐海清、王奕红、余芳沁、林竑皓、陈汇丰
• 银行团队：郭其伟、刘斐然、谢文旭

重要数据

• 市场数据：上证综指3199.62，下跌0.4%；沪深300 3958.44，下跌0.25%；中证500 6204.01，下跌0.12%；中小盘指4120.84，下跌0.17%；创业板指2414.04，上涨0.87%；国债指数198.24，下跌0.03%。
• 海外市场：恒生指数18814.82，下跌3.22%；日经225 27686.40，下跌0.72%；富时100 7515.85，下跌0.07%；台湾指数14630.01，下跌0.67%。
• 申万行业指数：农林牧渔PE 101，PB 3.2；基础化工PE 15，PB 2.4。

投资评级体系

类别	说明	评级	预期相对收益
股票投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	20%以上
股票投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	增持	10%-20%
股票投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	持有	-10%-10%
股票投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	卖出	-10%以下
行业投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	5%以上
行业投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	中性	-5%-5%
行业投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	弱于大市	-5%以下