20211111-安信国际证券-房地产行业研究报告_贷款边际改善_静待行情回暖_3页_597kb

房地产行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年11月11日，主要分析了中国房地产行业在贷款、融资、销售及市场趋势等方面的表现。报告指出，房地产行业在政策调整和市场环境变化下正经历结构性分化，部分大型房企和国企表现相对稳健，而部分民企则面临较大的流动性压力。整体来看，行业仍处于调整期，政策放松与市场回暖预期并存，但短期内销售和现金流复苏存在滞后性。

主要观点

1. 贷款边际改善

• 截至2021年10月底，金融机构各项贷款余额为196.38万亿元，同比增长11.4%。
• 个人住房贷款余额37.7万亿元，当月新增约3480亿元，较9月增长约1010亿元。
• 银行放款速度有所提升，市场传言央行要求清理按揭积压，虽未证实，但与政策导向一致，地产板块有所反弹。

2. 融资成本两极分化

• 恒大、新力等房企债务违约引发行业风险扩散，监管开始释放“暖意”。
• 优质房企如碧桂园、龙湖、美的置业等计划在银行间市场发债，融资渠道逐步拓宽。
• 财务稳健的房企在二级市场表现较好，而短债比率较高的房企仍面临较大压力。

3. 国企份额上升

• 房地产税立法启动及市场低迷，导致商品房成交持续走低。
• 30大中城市商品房成交面积在10月平均跌幅达28.2%，十一月首周跌幅扩大至28.7%。
• 购地活跃度较高的民企包括龙湖、旭辉等，而国企如中海、万科、保利发展等在销售和购地方面表现相对稳定。

4. 静待行情回暖

• 政策已见底，房企融资和流动性有望逐步改善。
• 市场对房地产税试点细节仍持观望态度，销售和现金流复苏存在滞后。
• 建议关注拥有成熟商业资产的大型房企及具备购地能力的民企，同时物管公司亦可能受益于母公司基本面改善。

关键信息

关注股份

• 龙湖集团 (960.HK)
• 华润置地 (1109.HK)
• 碧桂园服务 (6098.HK)
• 华润万象 (1209.HK)

股价表现

• 地产板块与物管板块的股价走势图显示，地产板块相对恒指波动较大，物管板块则相对稳定。

数据来源

• 公司资料、彭博、万得数据、克而瑞数据、安信国际预测

风险提示

• 政策不确定性
• 房企融资难度增加
• 银行放款态度谨慎

投资建议

• 买入：碧桂园服务（6098.HK）
• 未评级：龙湖集团（960.HK）、华润置地（1109.HK）、华润万象（1209.HK）
• 建议关注具备稳定现金流和良好资产结构的大型房企及物管公司。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%
• 增持：预期未来6个月投资收益率在5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率在-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%

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