20220623-紫金天风-豆粕半年报_新作市场下豆粕供需之变局_31页_3mb

新作市场下豆粕供需之变局总结

核心内容概述

2022年上半年，全球大豆和豆粕市场经历了从供应紧张到宽松的转变。南美大豆连续减产导致全球供应紧张预期落空，而美国新作大豆的天气状况成为市场关注的焦点。巴西和阿根廷农民售粮进度缓慢，支撑了大豆价格高位运行。随着巴西大豆到港量恢复，国内豆粕市场由紧转松，基差高位回落。与此同时，国内养殖业亏损，豆粕消费下滑。

主要观点

2022年上半年回顾

• 美豆行情：第二季度美豆在历史高位震荡，基本面、全球宏观及粮食危机支撑强劲。
• 豆粕行情：第一季度到港紧张，国内供不应求，豆粕基差破千；第二季度到港恢复，大豆和豆粕快速累库，供应宽松，基差回落。

2022年下半年展望

• 供应方面：

  • 中期看，南美旧作影响减弱，美国新作是焦点，若天气出问题，支撑强；若风调雨顺，支撑松动，价格重心或下移。
  • 长期看，22/23年度全球大豆和油料作物预计丰产，供应和库存增加，利空市场。

• 需求方面：

  • 中期看，国内豆粕供应宽松，9月或转紧。
  • 长期看，若美国丰产，进口没问题；若美国减产，关注采购和到港情况。此外，关注豆粕消费能否恢复乐观。

• 市场焦点：

  • 南美和中国的基本面支撑松动，最大的利好是美国新作的天气炒作。
  • 6-9月行情对天气反应灵敏，目前看不到大的炒作机会。
  • 22/23年度全球供应转宽松，若美豆生长出问题，价格或能受到支撑；若美豆丰产，价格重心将下移。

关键信息

大豆供应紧张

• 21/22年度：全球大豆供应紧张无法逆转，对09合约支撑强。
• 巴西大豆：连续减产，出口下滑，库存缩紧，农民挺价意愿强，价格高企。
• 采购情况：21/22年度中国大豆采购情况有所改善，但整体仍处于供应紧张状态。

美豆预期良好

• 22/23年度：美豆种植面积达到历史新高，单产预估乐观，但天气不确定性高，下调概率大。
• 库存情况：22/23年度美豆库存预计继续缩紧，库销比处于偏紧状态。

大豆采购市场

• 21/22年度：1-5月累计采购8860万吨，待采469万吨。
• 22/23年度：迄今完成采购1529万吨，预计进口大豆将恢复至9860万吨。

豆粕供需变化

• 2022年上半年：豆粕消费同比减少6.6%，环比减少17.8%。
• 库存变化：Q1库存紧张，Q2快速累库，Q3预计库存保持高位，Q4库存可能下降。
• 豆粕消费：受生猪养殖亏损影响，豆粕添加比例下调，不利于豆粕消费。

养殖业影响

• 生猪养殖：上半年深度亏损，4月中价格回暖，养殖利润有所好转。
• 饲料需求：生猪饲料产量同比减少5.7%，蛋禽和肉禽饲料产量也有所下滑。

未来展望

• Q3市场焦点：美国天气是Q3市场焦点，若天气不利，价格或能受到支撑。
• 全球供需：22/23年度全球油料和大豆预计大幅增产，供应宽松。
• 豆粕市场：Q3预计豆粕供应宽松至平衡，库存或保持高位。

结论

2022年大豆和豆粕市场经历了从紧张到宽松的转变，主要受到南美减产、美国新作天气、国内养殖业亏损等多重因素影响。未来市场走势将更加依赖美国新作的天气情况，若天气良好，价格重心或下移；若天气不利，价格可能受到支撑。同时，全球供应预期宽松，对豆粕价格形成压力。