20181026-华创证券-大禹节水-300021.SZ-2018年三季报点评_业绩符合市场预期_节水龙头稳扎稳打_5页_506kb

大禹节水（300021）2018年三季报总结

核心内容

大禹节水发布2018年三季报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司前三季度实现营业收入9.74亿元，同比增长31.06%；归母净利润5724万元，同比增长91.28%；扣非净利润5098万元，同比增长86.14%。业绩增长主要得益于经营规模的扩大，特别是节水工程施工收入的显著提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度业绩增长符合市场预期，归母净利润增速远高于营收增速，主要归因于综合业务毛利率的持续提升。
• 毛利率提升：毛利率从2017年的26.4%提升至2018年的29.42%，成为推动净利润增长的关键因素。
• 三费变化：财务费用率同比上升3.34个百分点，主要受融资环境影响，但其他费用表现稳定，整体成本控制良好。
• 行业景气度：农业节水行业持续升温，政策支持、农田水利建设投资、农业供给侧改革、水肥一体化技术推广等多重因素推动行业发展，大禹节水作为行业龙头，有望持续受益。
• 业务布局：公司具备从材料生产到工程设计、施工、安装及技术服务的完整产业链，竞争优势明显。同时，公司积极拓展海外市场，以泰国为核心，布局中东及东南亚，海外市场的潜力为公司业绩增长提供支撑。
• 盈利预测与估值：华创证券预计公司2018年、2019年、2020年归母净利润分别为2.62亿、3.87亿、5.04亿，对应PE分别为12倍、8倍、6倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据概览

业务与市场拓展

• 公司具备完整的系统集成能力，涵盖节水材料生产、工程设计、施工、安装及技术服务。
• 海外市场拓展迅速，以泰国为核心，逐步布局中东及东南亚，具备技术与成本优势。
• 海外市场空间巨大，将为公司带来持续增长动力。

风险提示

• 节水订单不及预期可能影响公司业绩增长。

投资评级说明

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

总结

大禹节水2018年三季报显示，公司业绩稳步增长，符合市场预期。营收与净利润增速差异显著，主要源于毛利率的提升及行业景气度的改善。公司凭借全产业链布局及海外市场拓展，展现出较强的竞争力和发展潜力。尽管存在节水订单不及预期的风险，但其综合优势及行业前景仍支撑“推荐”评级。未来，随着农业节水行业持续发展，公司有望实现长期高增长。