20230420-浙商证券-金山办公-688111.SH-2023年一季度报告点评_营收增长超预期_双订阅转型持续推进_4页

金山办公(688111)2023年一季度报告总结

业绩亮点

• 营收超预期增长：Q1实现营业收入1051亿元，同比增长2111%，主要由个人订阅和机构订阅业务高增长驱动。个人订阅业务营收589亿元（+3817% YoY），机构订阅业务营收213亿元（+4728% YoY），订阅相关收入占比提升至76.25%。
• 用户基础变化：月度活跃设备数达589亿，较上年同期增长297%（增速下降）；WPS Office PC版设备数增长86.2%。
• 战略升级：4月发布新会员体系，推出WPS超级会员Pro套餐，有望提高ARPU；WPS AI内测，覆盖创作场景，推动用户付费率提升。
• 盈利能力：归母净利润267亿元，同比增长65.8%；扣非归母净利润250亿元，同比增长243.7%。

关键财务指标

• Q1表现：营收增速超预期，净利润高增长；月末月活设备数增速放缓。
• 订阅收入结构优化：订阅收入占比达76.25%，相比去年提升10.53个百分点，推动收入结构改善。
• 风险因素：新会员体系推广不及预期、AI研发进度、IT支出和市场竞争是主要风险。

财务预测与估值

• 收入预测（2023-2025年）：营收预计5283亿元（+1844% YoY）、7058亿元（+3599% YoY）、9060亿元（+3359% YoY）；归母净利润预计1628亿元、2204亿元、2838亿元。
• 估值：维持“买入”评级，EPS分别为3.53元、4.78元、6.15元/股；P/E比率达18.28至25.54，ROE预期1348%至2011%。
• 投资评级：行业看好，公司评级买入。

总体结论

金山办公一季度业绩强劲，订阅转型推动高增长，AI发展战略有望进一步提升付费率和ARPU。维持买入建议，但需关注市场竞争和新产品落地风险。