20230905-万和证券-金山办公-688111.SH-订阅业务快速增长_WPS_AI持续推进_3页_291kb

金山办公投资评级：买入

财务数据亮点

• 2023年上半年营收2172亿元，同比增长2125%，业绩高速增长。
• 订阅业务收入增速达35%，占营收比例77%，比例同比提升8个百分点。
• 2023年6月末C端月活设备数达584亿，付费率较上年提升0.46个百分点，ARPU值增长10.1%。

投资逻辑与展望

• 公司开发AI产品矩阵，提高办公软件智能化水平。
• 云业务持续发力，产品矩阵或将实现全面升级。

预测数据（百万元）

• 营收：2023-2025年分别为4850/6301/8426亿元，对应同比增长率分别为2484%/2991%/3373%。
• 归母净利润：2023-2025年分别为1423/1955/2607亿元，同比增长率分别为273%/3745%/3333%。

估值与风险提示

• 市盈率（PE）：2023E为126倍，2024E为91倍，预测2025E为69倍。
• 主要风险：AI与产品的融合效果不及预期，政策落地节奏放慢。