20230420-中国银河-金山办公-688111.SH-全新会员体系与WPSAI发布_付费率与ARPU值预期双升_4页_600kb

金山办公公司点评报告总结

核心观点：
报告分析金山办公2023年一季度财务表现，收入同比增长2111%，净利润同比增长658%，扣非净利润同比增长2437%，业绩超出预期。订阅业务是主要增长驱动力，C端个人订阅业务增长3817%，B端机构订阅业务增长4728%，但授权业务下降2143%。公司研发投入增长1628%，会员体系更新为WPS超级会员和Pro套餐，预计提升ARPU值和专业用户覆盖面。AIGC功能（如WPSAI）即将推出，预计进一步提高付费率，当前付费率低于微软水平。

财务预测：
预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为3.33元、4.64元、6.10元；市盈率（PE）分别为144倍、103倍、79倍。

投资建议：
维持“推荐”评级，受益于AIGC和信创高景气度。

风险提示：
AIGC技术应用效果不及预期、研发进度滞后、下游需求变化、SaaS化进程或信创进展延迟风险。