医疗器械专题研究报告：疫情扰动下增速稳健，政策缓和后有望迎来向上拐点_17页_1mb

医疗器械行业2022年前三季度分析与投资建议

核心内容概述

2022年前三季度，医疗器械行业整体保持近20%的快速增长，但利润增速低于收入增速，主要由于新冠相关产品降价影响。行业分为医疗设备、高值耗材、低值耗材和体外诊断四大子板块，其中体外诊断表现最佳，收入和利润分别增长55.46%和62.47%。医疗设备增长10.70%，高值耗材下降10.62%，低值耗材则大幅下滑80.52%。行业整体期间费用率下降，但毛利率和净利率有所回落。随着疫情缓和，政策趋于缓和，行业基本面有望逐步恢复。

主要观点

• 体外诊断板块：受新冠产品带动，收入和利润保持高速增长，常规业务稳步增长。近期集采政策缓和，行业有望持续高增。重点投资方向包括IVD创新技术平台、第三方医学实验室、体外诊断上游及体外诊断出海。
• 医疗设备板块：受益于新基建投资，收入增长稳健。家用医疗设备如动态血糖监测、高性能呼吸机等发展迅速，国产替代前景广阔。
• 高值耗材板块：受集采降价和疫情影响，收入和利润增长放缓。随着集采政策趋于温和，板块估值有望修复，关注研发实力强的创新企业。
• 低值耗材板块：受新冠防护产品需求回落影响，收入和利润大幅下滑。后疫情时代，全球制造业向中国转移，行业有望迎来转型。

关键信息

行业整体表现

• 上市公司总数：446家
• 行业总市值：64819亿元
• 行业流通市值：49099亿元
• 2022Q1-Q3收入增长：17.73%
• 2022Q1-Q3扣非净利润增长：6.69%
• 期间费用率：22.88%（下降0.98pp）
• 毛利率：54.04%（下降3.70pp）
• 净利率：21.66%（下降4.91pp）
• 经营现金流：449.62亿元（下降17.86%）

子板块表现

• 体外诊断：
  • 收入增长：55.46%
  • 扣非利润增长：62.47%
  • 期间费用率：19.75%（下降4.74pp）
  • 毛利率：59.36%（下降2.44pp）
  • 净利率：32.26%（上升1.15pp）
• 医疗设备：
  • 收入增长：10.70%
  • 扣非利润增长：12.91%
  • 期间费用率：29.27%（上升0.25pp）
  • 毛利率：48.32%（下降0.97pp）
  • 净利率：22.50%（下降0.58pp）
• 高值耗材：
  • 收入增长：2.44%
  • 扣非利润增长：-10.62%
  • 期间费用率：22.80%（上升0.58pp）
  • 毛利率：70.94%（下降0.66pp）
  • 净利率：24.77%（下降3.07pp）
• 低值耗材：
  • 收入增长：-27.65%
  • 扣非利润增长：-80.52%
  • 期间费用率：15.45%（上升2.64pp）
  • 毛利率：27.74%（下降23.47pp）
  • 净利率：10.15%（下降25.02pp）

重点公司表现

投资建议

• 重点关注医疗新基建受益企业：如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、海泰新光等，这些企业有望借助强产品力实现进口替代。
• 关注体外诊断类企业：如安图生物、新产业等，其基本面在疫情向好趋势下有望修复，中长期增长确定性高。
• 把握政策缓和机遇：随着集采政策趋于温和，高值耗材板块估值有望修复，关注南微医学、心脉医疗、惠泰医疗等创新企业。
• 关注低值耗材转型机会：随着全球制造业向中国转移，低值耗材板块有望通过产品升级和产业转移实现增长，如昌红科技、采纳股份、维力医疗等。

风险提示

• 产品市场推广不达预期
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时
• 行业数据筛选和划分存在与实际情况偏差的风险