2024-09-09-世界银行-公共投资对私人投资的_挤入_效应再探（英）_40页_1mb

报告总结：

1. 研究背景与目标

• 探讨公共投资（public investment）对私人投资（private investment）的“挤入效应”（crowding-in effect），基于109个新兴市场和发展中经济体（EMDEs）1980-2019年的面板数据。
• 评估公共投资如何提升私人投资的边际生产率，并分析资本市场扭曲、腐败控制和金融发展等机构因素对效应强度的影响。

2. 核心发现

• 整体效应: 公共投资每增加1美元，私人投资增加约1.6美元。
• 效应延续性: 挤入效应在三年内显现，累积最大值为2.4美元，随时间增长。
• 地域差异：
  • 低收入国家（LICs）和撒哈拉以南非洲（SSA）: 公共投资1美元增加私人投资分别为1.5美元和1.4美元。
  • IDA国家: 最大增长值超3美元。
• 制度因素：
  • 腐败控制：公共投资对私人投资的挤入效应仅在腐败控制较强的国家显著。
  • 金融发展：在金融发展水平低（约45%）的国家，公共投资的挤入效应更大。

3. 贡献

• 扩展了研究范围至109个EMDEs，弥补现有文献在中等收入国家的空白。
• 揭示公共投资在资本市场扭曲下仍具挤入效应，可作为补贴性政策工具。

4. 方法与数据

• 识别策略: 使用世界银行的官方贷款预测支出（predicted disbursements）作为工具变量。
• 模型: 对称局部投影模型（local projections），控制国家和时间固定效应。
• 稳健性检查：替换工具变量、控制全球化冲击、调整数据处理方法，均支持原始结果。

5. 政策启示

• 公共投资是应对资本市场扭曲和投资不足的“杠杆”，尤其适用于金融不发达、腐败控制强的国家。
• 与结构性改革结合可提升效果；削减公共投资可能抑制私人投资。

6. 局限性

• 工具变量可能受非投资类政府支出影响；数据存在缺失与估计不确定性。
• 结果依赖于资本市场异质性的模型假设。