20250413-东吴证券-基础化工周报_聚氨酯价格加速下滑_18页_1mb

基础化工周报总结

核心内容概览

本周基础化工板块整体呈现价格下行趋势，尤其在聚氨酯和油煤气烯烃产业链中表现显著。同时，部分煤化工产品价格略有上涨，但整体盈利情况承压。以下是详细分析。

聚氨酯板块

价格与毛利变化

• 纯MDI：本周均价为17490元/吨，环比下降210元/吨；毛利为3852元/吨，环比上升79元/吨。
• 聚合MDI：本周均价为15570元/吨，环比下降480元/吨；毛利为2995元/吨，环比下降150元/吨。
• TDI：本周均价为11568元/吨，环比下降261元/吨；毛利为-177元/吨，环比下降53元/吨。

行业趋势

• 价格持续下滑，毛利波动较大，部分产品出现亏损，表明行业盈利能力承压。
• TDI毛利为负，显示该产品面临较大成本压力。

油煤气烯烃板块

原材料价格变化

• 乙烷：本周均价为1366元/吨，环比下降190元/吨。
• 丙烷：本周均价为4011元/吨，环比下降433元/吨。
• 动力煤：本周均价为540元/吨，环比持平。
• 石脑油：本周均价为3854元/吨，环比下降628元/吨。
• 布伦特原油：本周均价为64美元/桶，环比上升8美元/桶。

产品价格与盈利

• 聚乙烯（PE）：本周均价为8015元/吨，环比下降145元/吨。
  • 乙烷裂解制PE理论利润为1193元/吨，环比上升85元/吨。
  • CTO制PE理论利润为1957元/吨，环比下降91元/吨。
• 聚丙烯（PP）：本周均价为7200元/吨，环比持平。
  • PDH制PP理论利润为103元/吨，环比上升373元/吨。
  • 石脑油裂解制PP理论利润为248元/吨，环比上升600元/吨。
  • CTO制PP理论利润为1610元/吨，环比持平。

趋势分析

• 乙烷裂解制PE盈利改善，而CTO制PE盈利下降。
• PDH和石脑油裂解制PP盈利显著提升，但整体产品价格仍处于下行通道。

煤化工板块

价格与毛利变化

• 合成氨：本周均价为2695元/吨，环比下降11元/吨；毛利为745元/吨，环比上升20元/吨。
• 尿素：本周均价为1893元/吨，环比下降45元/吨；毛利为200元/吨，环比下降45元/吨。
• DMF：本周均价为4515元/吨，环比上升165元/吨；毛利为151元/吨，环比上升138元/吨。
• 醋酸：本周均价为2628元/吨，环比下降1元/吨；毛利为102元/吨，环比上升57元/吨。

趋势分析

• 合成氨和尿素价格略有下降，但毛利稳定或上升。
• DMF价格显著上涨，毛利同步上升，显示其盈利状况有所改善。
• 醋酸价格微降，但毛利提升，表明成本控制有效。

相关上市公司表现

股价与市场表现

• 万华化学：本周股价下跌8.4%，近一个月下跌13.0%，近一年下跌29.3%。
• 宝丰能源：本周股价微涨0.1%，近一个月下跌11.3%，近一年下跌5.9%。
• 卫星化学：本周股价下跌19.3%，近一个月下跌20.4%，近一年下跌6.0%。
• 华鲁恒升：本周股价下跌5.2%，近一个月上涨0.0%，近一年下跌17.8%。

盈利与估值

• 万华化学：2025年预计归母净利润18141百万元，PE为10.4倍。
• 宝丰能源：2025年预计归母净利润12360百万元，PE为9.1倍。
• 卫星化学：2025年预计归母净利润8977百万元，PE为9.3倍。
• 华鲁恒升：2025年预计归母净利润4690百万元，PE为10.4倍。

风险提示

1. 项目实施进度不及预期
2. 宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期
3. 地缘风险演化导致原材料价格波动
4. 行业产能发生重大变化
5. 统计口径及计算误差

数据来源与研究机构

• 数据来源：Wind、Bloomberg、百川盈孚、东吴证券研究所
• 研究机构：东吴证券股份有限公司
• 分析师：陈淑娴（CFA）、周少玟

投资评级说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业投资评级：增持、中性、减持
• 投资评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的相对预期。

总结

本周基础化工板块整体价格下行，聚氨酯板块价格与毛利双降，部分产品如TDI毛利为负，显示行业面临较大压力。油煤气烯烃板块原材料价格普遍下降，但部分工艺路线如PDH和石脑油裂解制PP盈利提升。煤化工板块中，DMF和醋酸毛利上升，显示部分产品盈利能力改善。相关上市公司股价普遍下跌，但盈利预期相对稳定。整体来看，行业面临价格下滑和需求不确定性的双重压力，需关注项目进度、宏观经济和地缘风险等多方面因素。