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2013年中国IPO市场展望总结

核心内容概述

2013年中国IPO市场在宏观经济逐步回暖的背景下，预计将呈现小幅回升趋势，但整体退出回报仍面临较大压力。清科研究中心基于2012年前11个月的IPO数据，对2013年市场进行了系统分析与展望，重点包括场内外市场改革、IPO规模变化、中企海外上市情况以及VC/PE退出方式与回报水平。

一、场内外市场化改革持续推进

场内市场改革

• 2012年4月，证监会出台《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，弱化行政干预，强化信息披露，提高网下配售比例，引入个人投资者参与询价，并参考行业平均市盈率定价。
• 6月，上证所与深证所分别发布退市制度方案，增加退市指标，细化标准，严格恢复上市要求，并提出风险警示板、股份转让服务、重新上市等配套机制。
• 11月，沪深交易所发布退市制度配套业务规则征求意见稿，预计2013年将正式实施。

场外市场发展

• 2012年8月，新三板扩容获批，张江、东湖、滨海等高新区成为试点。
• 10月，《非上市公众公司监督管理办法》出台，标志着非上市公众公司进入监管体系。
• 2013年，全国性场外交易市场建设将继续推进，以完善多层次资本市场体系。

二、境内IPO规模有望回升

2012年IPO市场表现

• 前11个月仅154家企业上市，融资额164.84亿美元，同比下滑近60%。
• 排队企业达820家，显示IPO审核压力较大。

2013年展望

• 随着宏观经济企稳回升，11月CPI回升至2%，PMI达50.6%，创7个月新高，资本市场有望逐步回暖。
• 证监会预计恢复新股发行审核速度，IPO数量及融资规模将有所扩大。
• 退出机制方面，仍以境内中小板和创业板为主，限售股份全流通带来的溢价收入更具吸引力。

三、中企海外上市环境改善

2012年海外上市情况

• 前11个月仅42家中企成功上市，融资额57.08亿美元，同比减少过半。
• 美国市场表现突出，仅有2家企业上市；欧洲市场虽有6家企业上市，但融资规模较低。

2013年展望

• 美国QE政策继续宽松，全球经济复苏预期增强，海外上市环境将有所改善。
• 中概股整体财务水平提升，如唯品会股价翻倍，显示其盈利能力增强。
• 尽管面临做空机构的挑战，但中概股已逐步建立防御机制，整体环境有所好转。
• 清科研究中心认为，2013年中概股有望吸引更多国际投资者关注。

四、IPO仍是VC/PE退出首选，回报倍数难有提升

2012年VC/PE退出表现

• 前11个月IPO退出数量为104家，融资额108.48亿美元，同比下降57%。
• 平均回报倍数为5.19倍，远低于2011年同期的8.17倍（剔除华锐风电后）。

2013年退出趋势

• IPO仍为VC/PE机构首选退出方式，因其具有较高的溢价空间。
• 投资机构将采取“多条腿走路”策略，对不符合上市条件的企业采用并购、股权转让等方式退出。
• 投资回报倍数预计与2012年水平持平，难以突破，整体市场回报仍面临挑战。

总结要点

• IPO规模：2013年境内IPO数量及融资规模有望小幅回升。
• 市场改革：场内外市场改革持续推进，退市制度和场外市场建设是重点。
• 海外上市：中企海外上市环境改善，有望吸引更多国际资本。
• 退出机制：IPO仍是VC/PE退出首选，但回报倍数难以显著提升，需多元化退出策略。

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