20220307-万联证券-美锦能源-000723.SZ-点评报告_国务院完善煤炭价格传导机制_4页_937kb

美锦能源（000723）点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了美锦能源（000723）在煤炭价格传导机制完善、炼焦业务扩张及氢能业务发展等方面的经营情况与投资价值。报告指出，国务院近期出台政策旨在引导煤炭价格保持在合理区间，并完善煤、电价格传导机制，为炼焦企业提供更为稳健的经营环境。结合公司自身资源布局和业务拓展，美锦能源具备较强的抗风险能力与增长潜力。

主要观点

煤炭业务：价格波动可控，自给率高

• 炼焦煤价格波动：2022年2月炼焦煤价格较月初下跌4.13%，但较去年同期上涨61.54%，整体仍处于高位。
• 自给率优势：公司拥有汾西太岳、东于煤业、锦富煤业等煤矿资源，合计630万吨产能，可满足未来三年下游炼焦需求63%以上，有效应对上游价格波动风险。
• 政策支持：发改委完善煤炭价格传导机制，有助于稳定市场，减少价格波动对企业的冲击。

炼焦业务：产能扩张带动业绩增长

• 产能提升：2020年底公司炼焦产能达715万吨/年，内蒙古一期500万吨/年焦化项目预计2022年底投产，届时总产能将达1215万吨/年，是2021年产能的1.7倍。
• 业绩表现：2021年公司预计实现归母净利润25-30亿元，同比增长259.54%-331.44%，EPS为0.59-0.70元/股，显示量价齐升带来的显著业绩增长。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为150.11/183.92/224.24亿元，净利润分别为27.70/33.64/46.40亿元，EPS分别为0.68/0.79/1.09元/股。

氢能业务：布局全产业链，有望迎来增长拐点

• 氢能应用展示：氢能在冬奥会火炬、客车、城市公交等领域的应用成为我国的新名片，推动氢能产业发展。
• 全产业链布局：公司重点布局氢能板块，涵盖制氢、加氢站、膜电极、电堆、整车等环节，并在多个城市建设氢能产业园，形成协同效应。
• 未来增长预期：氢能业务的推进有望成为公司新的业绩增长点，提升整体竞争力。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司基本面良好，具备增长潜力。
• 风险提示：焦炭价格下跌、飞驰汽车销量不及预期、膜电极订单量不及预期、加氢站建设不及预期。
• 财务指标：
  • EPS：2020年为0.16元/股，预计2021-2023年分别为0.68/0.79/1.09元/股。
  • PE：2020年为88.12倍，预计2021-2023年分别为21.94/18.94/13.73倍。
  • PB：2020年为6.10倍，预计2021-2023年分别为4.76/3.90/3.04倍。
  • ROE：2020年为7%，预计2021-2023年分别为22%/21%/22%。
  • ROIC：2020年为7%，预计2021-2023年分别为18%/19%/20%。

结构分析

营业收入与净利润增长趋势

资产负债结构

• 资产总计：预计2023年达386.27亿元，持续增长。
• 负债合计：预计2023年为144.35亿元，负债率逐步下降。
• 股东权益：预计2023年为241.92亿元，权益持续增长。

投资建议

• 评级：增持
• 基准指数：沪深300指数
• 预期相对涨幅：未来6个月内公司相对大盘涨幅为5%-15%。

风险提示

• 焦炭价格波动风险
• 新业务（如氢能）推进不及预期
• 资金链压力及投资回报不确定性

结论

美锦能源凭借高自给率的煤炭资源、持续扩张的炼焦产能以及氢能全产业链布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。在政策支持和市场需求推动下，公司有望实现业绩持续增长，维持“增持”评级。投资者需关注焦炭价格波动及新业务推进情况，以评估长期投资价值。