20210129-安信证券-固定收益主题报告_三条红线_以来_哪些房企仍在扩张__7页_1010kb

“三条红线”以来房企扩张情况总结

核心内容概述

“三条红线”政策自2020年8月实施以来，对房地产行业融资政策进行了显著收紧，导致房企整体扩张步伐放缓。然而，部分房企仍保持扩张态势，尤其以国企、绿档和黄档房企为主。本文通过分析样本房企的拿地支出和拿地强度，总结了“三条红线”前后房企扩张力度的变化及仍在扩张的房企类型。

主要观点

• 整体扩张放缓：尽管“三条红线”后房企月均拿地支出仍有所增加，但拿地强度明显回落，表明房企扩张节奏整体减缓。
• 国企扩张持续：国企在“三条红线”后仍保持较高的拿地支出和拿地强度，显示其在政策下的相对优势。
• 民企扩张放缓：民企拿地支出和拿地强度均出现明显下降，反映出政策对民企融资的限制更为严格。
• 监管分档影响明显：绿档和黄档房企仍积极扩张，而红档和橙档房企受到政策约束，拿地支出和强度显著下降。
• 部分优质民企仍扩张：尽管多数民企受政策影响，但部分资质较好的民企（如中南建设、保利置业）仍维持一定的拿地强度。

关键信息

1. “三条红线”前后房企扩张力度变化

• 月均拿地支出：2020年1-8月为1729.6亿，9-12月增至2137.6亿，涨幅为23.6%。
• 拿地强度：2020年1-8月为39.4%，9-12月回落至35.2%，下降4.2个百分点。
• 全年拿地强度：2020年全年样本房企拿地强度为37.7%，较2019年上升1.3个百分点。

2. 企业性质对扩张的影响

• 国企：9-12月样本国企月均拿地支出增长48.4%至1317亿，拿地强度提升3.5%至41%。
• 民企：9-12月样本民企月均拿地支出小幅下降2.6%至820.6亿，拿地强度大幅下降13个百分点至28.7%。

3. 监管分档对扩张的影响

• 绿档房企：9-12月月均拿地金额较1-8月上涨51.8%，拿地强度提升6.4%至48.5%。
• 黄档房企：9-12月月均拿地金额上涨48.6%，拿地强度提升4.1%至38.2%。
• 红档房企：9-12月月均拿地金额下降32%至21.2%，拿地强度大幅回落27.9%。
• 橙档房企：9-12月月均拿地金额下降41.2%至15.6%，拿地强度明显回落24.5%。

4. 仍在扩张的房企

• 11家房企拿地强度上升：主要集中在绿档和黄档房企，如保利发展、万科、中海地产、华润置地等。
• 红档房企中仍扩张的：中南建设在9-12月拿地强度上升3个百分点至36%。
• 橙档房企中仍扩张的：保利置业在9-12月拿地强度上升5.9个百分点至35%。

总体特征

“三条红线”政策实施后，样本房企呈现出“国进民退”、“绿黄进、红橙退”的趋势。国企、绿档、黄档房企仍具备较强的扩张能力，而民企、红档、橙档房企则因融资受限，扩张步伐明显放缓。

风险提示

• 数据统计可能存在误差或缺失。
• 样本选择可能存在偏差。

附注

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师为池光胜。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。