中国机构经纪商：做市业务有望成为券商第二增长曲线_22页_1mb

报告摘要

中国机构经纪商做市业务发展分析总结

核心内容

做市业务有望成为我国券商的第二增长曲线。目前，国内券商在多个市场中担任做市商角色，包括银行间债券市场、银行间外汇市场、场内外衍生品市场、新三板、科创板、公募REITS及CDR业务。做市业务具有低波动性、高稳定性及提升业绩韧性等特点，成为券商自营业务转型的重要方向。

主要观点

做市业务的优势：
- 做市商制度有助于提高市场流动性、市场稳定性和定价合理性。
- 做市业务收入来源包括买卖价差收益、交易佣金、持仓收益和特权收益。
- 做市业务具有较高的ROE，且可通过加杠杆进一步提升。
国内做市业务发展现状：
- 目前国内券商做市业务主要集中在场内外衍生品市场、银行间债券市场、新三板及科创板。
- 券商在做市业务中面临较高的竞争压力，但随着市场发展和监管政策放宽，其市场份额有望持续提升。
未来增长潜力：
- 在中性假设下，预计2022年、2023年券商做市收入分别为393亿元、518亿元，占2021年券商总收入的8%和10%。
- 10年后，随着中国资本市场的发展和券商做市资格的放开，预计券商做市收入将达到2500亿元左右。
不同市场做市收入预测：
- 场内衍生品：预计2022年、2023年场内权益衍生品收入分别为56亿元、65亿元，2032年将达153亿元。
- 场外权益类：预计2022年、2023年场外权益衍生品收入分别为303亿元、348亿元，2032年将达821亿元。
- 银行间债券市场：预计2022年、2023年券商做市收入分别为20亿元、22亿元，2032年将达128亿元。
- 新三板：预计2022年、2023年新三板做市收入分别为4亿元、5亿元，2032年将达18亿元。
- 科创板：预计2022年、2023年科创板做市收入分别为10亿元、78亿元，2032年将达274亿元。
- A股市场：预计2032年券商A股做市收入将达1055亿元，若做市商制度全面引入，将显著提升券商收入。

关键信息

做市商制度定义：源自美国纳斯达克市场，通过提供双向报价和流动性，为市场带来即时性和稳定性。
做市商分类：包括竞争型和垄断型，以及纯粹型和混合型。
做市业务盈利模式：主要来源于买卖价差收益、交易佣金、持仓收益和特权收益。
做市业务的挑战：包括监管门槛提高、市场波动和经济下行风险。

做市业务主要参与券商

券商名称	评级
中信证券	Outperform
国金证券	Outperform
东方财富	Outperform
国元证券	Outperform
中信建投	Outperform
第一创业	Outperform
中金公司	Outperform
国泰君安	Outperform
广发证券	Outperform
华泰证券	Outperform
招商证券	Outperform
东方证券	Outperform
中国银河	Outperform
光大证券	Outperform
兴业证券	Outperform
浙商证券	Outperform
富途控股	Outperform
财通证券	Outperform
东吴证券	Outperform