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中原证券晨会报告摘要（2025年11月20日）

核心要点

1. 宏观与A股分析

   • 市场处于震荡蓄势阶段，上证指数围绕4000点整固，建议采取“顺周期+科技成长”均衡策略。
   • 居民资产向金融资产的转移趋势未改，提供增量资金，震荡上行仍是短期趋势。

2. 行业分析重点

   • AI与科技
     • 2024年国内AI玩具市场规模约246亿元，预计2025年增至290亿元。
     • 北美云厂商资本开支增长，光模块需求上升，硅光技术成AI网络核心。
   • 锂电池与储能
     • 2025年全球动力电池需求增长34.70%，储能电池出货量同比增62.62%。
     • 锂电池板块估值低于历史中位数，建议关注储能超预期机会。
   • 消费
     • 猪价下行，宠物食品双十一表现亮眼；运动营养市场年均增速7.22%，国产品牌份额反超国际品牌。
   • 传媒与游戏
     • 公募基金大幅加仓传媒板块，持仓市值创2019年以来新高；游戏、IP衍生品和AI应用为亮点。
   • 机械与周期行业
     • 中信机械三季报归母净利润同比增长12.91%，建议关注工程机械、船舶、锂电设备等。

3. 最新数据与风险提示

   • 上周A股成交量较稳定，锂电池、光伏等行业表现活跃。
   • 风险包括地缘冲突、云厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、AI发展不及预期等。

建议关注

• 板块：AI技术、国产替代、政策高景气（储能、锂电池）、传媒与游戏。
• 细分机会：光模块、AI算力硬件、半导体、宠物经济、储能设备。