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线上音乐服务：云音乐v.s.腾讯音乐总结

核心内容

在线音乐服务行业已进入成熟阶段，主要由腾讯音乐和网易云音乐两家平台主导，形成“一超一强”的竞争格局。行业整体呈现增长趋势，用户规模趋于饱和，付费率和ARPU（每用户月收入）持续提升。音乐人对平台的认可度主要基于推广能力和社区氛围，而平台间的竞争也体现在版权、用户粘性和社交娱乐服务等方面。

行业结构

在线音乐产业链主要包括三部分：

• 创作方：音乐人及独立创作者；
• 版权方：三大唱片公司（环球音乐、华纳音乐、索尼音乐）；
• 渠道：在线音乐平台（如腾讯音乐、网易云音乐）。

三大唱片公司占据行业71%以上的收入份额，体现出其在产业链中强大的控制力和利润分配能力。

行业发展阶段

在线音乐行业的发展可分为三个阶段：

1. 2003-2014年：野蛮生长时期，盗版音乐盛行；
2. 2015-2020年：版权竞争时代，版权成为核心资源；
3. 2021年至今：形成“一超一强”格局，腾讯音乐和网易云音乐占据主要市场份额。

竞争格局

• 市场份额：腾讯音乐 + 网易云音乐合计市场份额达93%，形成行业寡头垄断；
• 社交娱乐服务：腾讯音乐和网易云音乐共同垄断社交娱乐服务市场，其中腾讯音乐占据主导地位；
• 用户活跃度：网易云音乐的社区氛围浓厚，用户日均使用时长为39.2分钟，位列第二；
• 用户粘性：网易云音乐虽然版权能力较弱，但30日安装留存率高达34.3%，高于QQ音乐和酷狗音乐。

用户特征

• 用户年轻化：25岁及以下用户渗透率中，网易云音乐最高，达27.8%；
• 地域分布：一二线城市用户在网易云音乐中占比更高；
• 付费率：2020年，行业付费率已达8%，预计2025年将升至27%；
• ARPU：2020年，腾讯音乐月ARPU为9元，网易云音乐为574元（社交娱乐服务）。

平台对比

在线音乐服务

社交娱乐服务

盈利能力与估值

• 毛利率与净利率：腾讯音乐毛利率和净利率逐年下滑，而网易云音乐过去三年毛利率为负；
• 估值对比：
  • 腾讯音乐总市值为102亿美元，市销率为2.08，单MAU估值为15.9美元；
  • 网易云音乐总市值为53亿美元，市销率为5.64，单MAU估值为29.3美元；
  • Spotify总市值为435亿美元，市销率为4.10，单MAU估值为126.1美元。

尽管网易云音乐的经营指标仅为腾讯音乐的1/4-1/6，但其市值却接近腾讯音乐的一半，表明市场对其未来增长潜力的预期较高。

原创音乐人偏好

音乐人更倾向于选择腾讯音乐和网易云音乐：

• 腾讯音乐：强于营销推广能力、业内口碑及版权资源；
• 网易云音乐：强于社区氛围和用户匹配度；
• 头部音乐人：61%签约网易云音乐，81%选择腾讯音乐，仅20%选择独家协议。

行业前景

• 市场规模：预计2021-2025年CAGR为31.0%；
• 社交娱乐服务：预计2021-2025年CAGR为32.7%，变现方式以虚拟物品销售为主；
• 付费率提升：行业付费率有望从2020年的8%提升至2025年的27%；
• ARPU增长：月均ARPU预计进一步提升。

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