20181218-安信证券-腾讯音乐赴美上市_用户付费习惯渐养成_在线音乐市场高增可期__21页_2mb

报告摘要

腾讯音乐赴美上市总结

核心内容概述

2018年12月13日，腾讯音乐（TME.N）在纽交所成功上市，首发价格为13美元，发行8200万股ADS，募集10.66亿美元。按此计算，腾讯音乐的市值达到212亿美元，约合人民币1460亿元，上市首日报收于14美元/股，市值升至229亿美元，与Spotify市值持平。腾讯音乐的业务涵盖数字音乐、在线K歌、音乐直播、原创音乐四大板块，其中音乐流媒体服务包括QQ音乐、酷我音乐和酷狗音乐，直播业务包括酷狗直播和酷我聚星。

主要观点

1. 多元化收入来源与盈利模式

腾讯音乐的收入来源包括付费订阅、数字专辑、虚拟礼物和增值会员，2017年实现营业收入16.81亿美元，同比增长152%。其中，70%的收入来自直播、K歌等社交娱乐业务。2018年截至三季度，腾讯音乐实现扣非后归属于母公司净利润3.98亿美元，同比增长246%，已超过2017年全年水平。公司毛利率从2016年的28%提升至2018年的40%，净利润率从2%提升至20%，经营现金流增长显著。

2. 在线音乐市场前景广阔

中国在线音乐泛娱乐市场预计在2023年突破2000亿元，其中在线音乐服务市场将增长至367亿元，复合年增长率达42.7%。在线卡拉OK及音乐直播市场预计增长至1305亿元，复合年增长率达34.6%。版权运营市场预计增长至137亿元，复合年增长率达36.1%。随着版权保护加强和用户付费习惯逐渐养成，市场增长潜力巨大。

3. 腾讯音乐的优势分析

用户规模庞大：腾讯音乐拥有超过8亿月活跃用户，QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌占据中国移动音乐应用前四名。
版权优势显著：腾讯音乐已获得90%以上的数字音乐版权，与超过200家版权方达成合作，拥有1700万首正版曲库。
音乐生态闭环：依托腾讯在泛娱乐产业的布局，腾讯音乐打造了完整的音乐生态系统，包括在线视频、在线文学和在线音乐平台，实现多平台互动与内容共享。

关键信息

腾讯音乐市场表现

IPO表现：市值接近1500亿元，上市首日股价上涨7.69%。
盈利情况：2018年截至三季度，实现净利润3.98亿美元，同比增长246%。
毛利率与净利润率：从2016年的28%提升至2018年的40%，净利润率从2%提升至20%。
经营现金流：从2016年的1.26亿美元增长至2018年三季度的5.38亿美元。

在线音乐市场预测

市场规模：预计2023年中国在线音乐泛娱乐市场规模将突破2000亿元。
在线音乐服务：预计2023年市场规模将达到367亿元，复合年增长率42.7%。
在线卡拉OK与直播：预计2023年市场规模将达到1305亿元，复合年增长率34.6%。
版权运营市场：预计2023年市场规模将达到137亿元，复合年增长率36.1%。

腾讯音乐与Spotify对比

付费率：腾讯音乐2018年Q2付费率为3.6%，Spotify付费率从2015年的31%上升至2017年的45%。
ARPU值：腾讯音乐社交娱乐服务付费会员月度ARPU为111.8元，而在线音乐服务仅为8.7元。
版权覆盖：腾讯音乐拥有全球三大唱片公司独家版权，而Spotify收入主要依赖付费订阅，且仍处于亏损状态。

风险提示

行业竞争激烈：市场存在多个竞争对手，如网易云音乐和阿里音乐。
付费用户增长不及预期：付费用户增长可能受市场环境和用户习惯影响。
版权风险：版权纠纷和法律风险可能影响业务发展。

市场动态

文化传媒一周动态追踪

电影票房：2018年第49周（12.03-12.09）内地电影市场周总票房约9.33亿元，环比上升36%，同比上升32%。
排片趋势：2018年第50周（12.10-12.16）全国排片合计202.75万场，排片前五为《海王》、《无名之辈》、《龙猫》、《印度合伙人》、《狗十三》。
全网剧与纯网剧：全网剧网络播放量排名TOP5为《你和我的倾城时光》、《我们的四十年》、《火王之破晓之战》、《凉生，我们可不可以不忧伤》、《那座城这家人》。纯网剧网络播放量排名TOP5为《将夜》、《人不彪悍枉少年》、《我的父母爸妈》、《我就是演员》、《野生厨房》。

新三板文化传媒板块动态

市场表现：本周上证综指下跌0.47%，深证指数下跌1.72%，新三板做市指数下跌0.67%。
定向增发情况：多公司进行定向增发，用于补充流动资金、收购资产等。
IPO排队情况：部分公司进入辅导备案阶段，计划在创业板或中小企业板上市。

新三板传媒行业重要公司公告

九九互娱：解除限售股票5,223,528股，占公司总股本13.85%。
约克动漫：董事闫丹丹辞职，持有公司股份0.1893%。
掌众科技：对全资子公司增资1431.8182万元。
海唐新媒：拟通过发行股份购买少数股权，并成立合资公司。
瑞斯特：计划累计分红300万元。
华阳变速：以2.2元/股发行800万股，募资1760万元。
森宇文化：计划向全体股东每10股派40元现金，并申请贷款额度不超过8000万元。

总结

腾讯音乐赴美上市，凭借庞大的用户基础、丰富的版权资源和多元化的盈利模式，实现了较高的市值和盈利增长。在线音乐市场前景广阔，版权保护和用户付费习惯的提升将推动市场持续增长。尽管存在行业竞争和版权风险，腾讯音乐的生态闭环和多元化业务结构为其提供了强大的竞争优势。同时，文化传媒板块的动态显示，市场活跃度较高，多个公司进行增发和IPO筹备，显示出行业的持续发展和投资潜力。

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