20250427-华源证券-有色金属大宗金属周报_下游开工回升_库存加速去化_铜价延续修复反弹_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2025年04月27日）

行业综述

核心内容

本报告分析了2025年4月21日至25日期间有色金属板块的市场表现、供需变化及投资建议。整体来看，有色金属板块表现优于上证指数，主要受下游开工回升、库存去化及部分金属价格反弹等因素影响。

主要观点

• 铜：下游需求回升，库存加速去化，铜价延续修复反弹，但受关税影响及美国经济衰退预期限制，铜价或进入震荡阶段。
• 铝：国内库存加速去化，铝价上涨，预计供给端无增量空间，或将出现短缺，铝价具备上涨空间。
• 锂：需求增长不及预期，库存持续累积，锂价震荡下行，但成本支撑下下行空间有限，关注供给减产和需求边际改善。
• 钴：价格下跌，但部分企业毛利稳定，关注刚果金原料企业及产业链变化。
• 风险提示：包括下游复产不及预期、房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期等。

行业表现

市场表现

• 申万有色板块：本周上涨1.50%，跑赢上证指数0.95个百分点，位居申万板块第9名。
• 细分板块：钨、铜、铝板块表现较好，而稀土和黄金板块表现较差。
• 个股表现：涨幅前五为永茂泰、屹通新材、顺博合金、永杉锂业、中孚实业；跌幅前五为华达新材、天和磁材、惠同新材、天力复合、腾远钴业。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为19.34倍，较上周下降0.47倍，与万得全A相比为106%。
• PB_LF：申万有色板块为2.08倍，较上周下降0.07倍，与万得全A相比为136%。

工业金属分析

铜

• 价格：伦铜上涨2.55%，沪铜上涨1.71%。
• 库存：伦铜库存下跌4.66%，沪铜库存下跌31.97%。
• 加工费与毛利：铜冶炼加工费下跌40.3美元/吨，冶炼毛利为-2619元/吨，亏损扩大。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色。

铝

• 价格：伦铝上涨3.25%，沪铝上涨1.29%。
• 库存：伦铝库存下跌2.90%，沪铝库存下跌6.23%，现货库存下跌4.51%。
• 原料：氧化铝价格上涨0.52%，阳极价格持平。
• 毛利：铝企毛利上涨4.54%至4150元/吨。
• 建议关注：宏创控股、云铝股份、天山铝业、神火股份、电投能源、中国铝业、中孚实业、焦作万方。

铅锌

• 价格：伦铅上涨2.72%，沪铅上涨1.10%；伦锌上涨3.48%，沪锌上涨3.32%。
• 库存：伦铅库存下跌2.68%，沪铅库存下跌19.99%；伦锌库存下跌7.83%，沪锌库存下跌12.30%。
• 加工费：锌冶炼加工费持平，矿企毛利上涨8.07%至8038元/吨，冶炼毛利扭亏为盈。

锡镍

• 价格：伦锡上涨5.04%，沪锡上涨2.14%；伦镍上涨0.64%，沪镍上涨0.10%。
• 库存：伦锡库存下跌1.40%，沪锡库存下跌3.36%；伦镍库存下跌1.01%，沪镍库存下跌3.29%。
• 毛利：国内镍铁企业盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌3.45%至27825元/吨。

能源金属分析

锂

• 价格：锂辉石价格下跌1.86%至793美元/吨，锂云母价格下跌4.79%至1590元/吨，碳酸锂价格下跌2.31%至69800元/吨，氢氧化锂价格下跌0.97%至68160元/吨。
• 毛利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2638元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-2980元/吨。
• 建议关注：雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业。

钴

• 价格：MB钴下跌0.78%至15.80美元/磅，国内电钴价格下跌至23.80万元/吨。
• 原料：硫酸钴上涨0.17%至4.94万元/吨，四钴价格下跌0.12%至21.00万元/吨。
• 毛利：国内冶炼厂毛利下跌9.81%至3.68万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌3.81%至8.78万元/吨。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。