20220129-中泰证券-优化创新层分层标准和节奏_助力北交所加速发展_8页_550kb

北交所及新三板分层管理办法调整总结

核心内容概述

本文档详细分析了全国股转系统发布的《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》（征求意见稿）内容，重点围绕北交所及新三板的分层标准调整、市场走势分析及投资逻辑展开。核心内容包括：

• 分层标准优化：针对创新层进入和降层条件进行调整，旨在提升市场质量、鼓励优质企业进入创新层。
• 市场走势预测：预计2022年新三板市场将先抑后扬，政策推进与优质企业上市将推动市场回升。
• 投资逻辑强化：强调“重视研发创新型的细分行业龙头”的投资逻辑，新增研发类进层条件，进一步支持科技创新企业。

主要调整内容

一、创新层进入条件调整

$\checkmark$ 优化财务指标要求

1. 净资产收益率：由不低于8%下调至不低于6%。
2. 营业收入：由不低于6000万元提高至不低于8000万元，年均复合增长率由不低于50%调整为不低于30%。

$\checkmark$ 增设研发类条件

1. 研发投入：要求最近两年累计研发投入不低于2500万元。
2. 融资金额与市值：要求最近两年定向发行普通股融资金额累计不低于4000万元，且每次发行后股票市值不低于3亿元。

✓ 调整市值与做市商要求

1. 平均市值：由不低于6亿元调整为不低于3亿元。
2. 做市商家数：由不少于6家调整为不少于4家。
3. 集合竞价成交量：新增要求通过集合竞价实现的累计成交量不低于100万股。

$\checkmark$ 取消合格投资者人数要求

• 取消“合格投资者人数不少于50人”的限制。

√ 新增可转换公司债券融资纳入计算

• 将可转债发行金额纳入累计发行融资金额统计。

二、创新层降层规定调整

✓ 调整财务指标

• 降层标准从“最近两年净利润均为负值，且营业收入均低于3000万元”或“最近一年净利润为负值，且营业收入低于1000万元”，调整为“最近两年净利润均为负值，且营业收入均低于5000万元”或“最近三年净利润均为负值，且最近两年营业收入持续下降”。

$\checkmark$ 新增治理风险降层情形

• 增设“半数以上董事无法保证报告真实性”、“因资金占用或违规对外担保被处罚”等情形作为降层依据。

三、分层安排调整

• 进层时间安排：由每年4月30日启动定期调入，改为上半年2-6月逐月实施，下半年9月一次实施。
• 统一降层流程：降层情形认定后，5个交易日内启动流程。
• 进层材料审核：主办券商需核查公司是否符合进层条件，对仅依据市值标准进入创新层的公司，需披露专项公告及会计师意见。
• 进层实施次数：全国股转公司每年设置6次创新层进层实施安排，分别在1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一个交易日。

关键信息

• 北交所上市公司数：84家
• 新三板上市公司数：6915家
• 新三板总市值：19,754亿元
• 新三板流通市值：840亿元

投资要点

• 市场预期：2022年新三板市场将呈现“先抑后扬”趋势，优质企业加速进入创新层，市场有望回升。
• 投资逻辑强化：研发类企业进入创新层的门槛降低，支持研发创新型企业，进一步验证“重视研发创新型的细分行业龙头”的投资逻辑。
• 风险提示：流动性风险、政策风险等。

相关报告

• 《行而不辍，未来可期--北交所及新三板2022年度策略》

分层管理新旧对比

风险提示

• 流动性风险：市场流动性可能不及预期。
• 政策风险：政策变动可能对市场产生影响。

投资评级说明

重要声明

• 本报告基于中泰证券研究所研究，仅作参考，不构成投资建议。
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