20260112-联合资信评估-水务行业2025年回顾和2026年展望（2025年12月）_12页_1mb

报告摘要

水务行业2025年回顾与2026年展望总结

核心内容概述

2025年水务行业在宏观经济平稳运行、政策支持及基础设施建设持续投入的背景下，整体保持稳定发展态势。行业信用风险展望为“稳定”，反映出水务行业在政策保障和公共服务属性下具有较强的抗风险能力。

主要观点

行业基本面：2025年前三季度全国水利建设投资8797.9亿元，同比下降5.30%，但规模仍较高。水资源总量丰富但区域分布不均，地表水质有所改善，但北方水质仍弱于南方。城市生活用水和污水处理是行业需求端增长的重要来源，城市供水能力趋于稳定，乡镇供水和污水处理仍有较大发展空间。
政策环境：国家持续推动节水政策、污水处理设施建设及水价市场化改革，同时推进水资源费改税试点，强化地方财政管理。行业政策支持了水务企业的发展，但也对盈利能力和现金流管理提出了更高要求。
财务状况：2022-2024年，水务企业营业总收入波动增长，但利润总额波动下降，政府补助仍是利润的重要来源。经营活动现金流状况较好，但需关注污水处理业务占比高、业务区域财力弱及PPP项目对回款的影响。投资活动现金净流出仍较大，未来投资需求预计持续。
杠杆与偿债能力：水务企业债务结构以长期债务为主，资产负债率和债务资本化比率小幅上升，但整体偿债指标表现尚可。需关注部分企业因债务增长或盈利能力下降导致的偿债能力弱化问题。
债券市场表现：水务行业发债企业数量较少，主要为AA、AA+和AAA级别企业。2025年1-11月，水务企业共发行182只债券，规模达1096.49亿元。短期和中长期债券发行均以公募为主，发行利率下降，但利差分化明显。未来5年存续债券到期兑付日集中于2026-2030年，存在集中兑付压力。

关键信息

1. 行业发展趋势

供水能力：2024年城市供水能力达3.44亿立方米/日，同比增长2.37%；城市用水普及率提升至99.57%。
污水处理能力：2024年全国城镇污水处理能力3.16亿立方米/日，同比增长4.57%；城市污水处理率提升至98.93%。
投资与建设：2022-2024年水务行业固定资产投资规模较大，2024年城市供水和污水处理固定资产投资分别为696.0亿元和677.4亿元，2025年前三季度投资活动现金净流出797.34亿元，同比下降13.49%。
水价改革：多地已上调水价，未来水价仍有调整空间，但受民生属性影响，短期内涨幅有限。

2. 债务与现金流

债务结构：样本水务企业长期债务占比73.72%，银行借款占比69.52%；2024年底全部债务达9988.15亿元，资产负债率57.90%。
现金流状况：2025年前三季度水务企业平均现金收入比为88.12%，经营活动现金流入量3020.13亿元，净现金流523.11亿元，同比增长24.06%。
回款风险：污水处理业务及PPP项目回款依赖地方政府财政，需重点关注相关企业现金流稳定性。