深度报告-20230317-亿渡数据-国内冶金电极行业龙头企业_41页_2mb

2023年北交所个股研究系列报告——昆工科技 (831152)

核心内容概述

昆工科技（831152）是冶金电极行业的龙头企业，专注于电极及电极新材料的研发、生产与销售。公司主要产品包括高性能铝合金阴极板、高性能铝基铅合金复合材料阳极板、高性能铅合金阳极板等，广泛应用于有色金属冶炼行业。随着国内有色金属产业的持续增长及公司技术的不断升级，昆工科技有望在行业中持续占据领先地位，并拓展至新能源领域，成为新的利润增长点。

主要观点

• 行业地位领先：昆工科技是业内产品种类最全的龙头企业，阳极产品及铝合金阴极板销量领先，技术实力强。
• 业绩表现良好：2022年公司营业收入为5.64亿元，同比下降0.47%；归母净利润为4,344.65万元，同比增长40.37%。尽管2019-2021年毛利率和净利率有所下滑，但2022年已有所回升。
• 市场需求稳定：我国是全球最大的有色金属生产国和消费国，2022年十种有色金属产量同比增长4.30%，电极材料市场需求有望进一步增长。
• 募投项目助力扩张：公司拟募资15,176.69万元，用于建设年产60万片高性能铝合金阴极产业化项目和年产20万片栅栏型铝基铅合金复合材料阳极板生产线，项目达产后预计带来显著的销售收入和利润增长。
• 新能源布局：公司已启动铅炭电池产业化进程，自主研发新型大容量铅炭储能电池，具有高重放性能、长循环寿命、高安全性等优势，预计将成为新的利润增长点。
• 风险因素：市场竞争加剧、储能项目进展不确定、对外投资可能变动，均可能对公司业绩产生影响。

关键信息

公司基本情况

• 主营业务：电极及电极新材料研发、设计、制造、销售与技术服务。
• 发展历程：公司成立于2000年，2022年9月在北交所上市。
• 主要产品：包括栅栏型复合材料阳极板、高性能铅合金阳极板、高性能铝合金阴极板、不锈钢阴极板等。
• 研发方向：铅炭电池新型铝基铅合金复合材料板栅、锂离子电池富锂锰基正极材料。
• 募投项目：
  • 年产60万片高性能铝合金阴极产业化及新材料研究院建设，预计年销售收入3.99亿元，净利润2,997.83万元。
  • 栅栏型铝基铅合金复合材料阳极板产线自动化升级，预计年销售收入5.27亿元，净利润4,157.59万元。
• 财务表现：
  • 2022年营业收入5.64亿元，净利润4,344.65万元。
  • 2020年受疫情影响，业绩下滑，但2021年及2022年逐步恢复。
  • 2022年三季度毛利率14.02%，净利率7.51%，盈利能力有所提升。

行业分析

• 行业前景广阔：有色金属行业维持稳增长，带动冶金电极市场需求上升。
• 市场容量：2022年冶金用阴阳极板市场容量约191.26亿元，公司市占率约3%，有较大提升空间。
• 竞争格局：国内企业普遍规模较小，国外企业呈现垄断趋势，昆工科技在技术实力和市场地位上领先。
• 技术发展趋势：阳极材料正从铅基合金向铝基复合材料、钛基涂层材料、碳纤维基材料等高性能材料发展。
• 铅炭电池行业：铅炭电池作为传统铅酸电池的升级产品，具备成本低、安全性高等优势，市场潜力大。

公司看点分析

• 科研实力强：公司拥有国家级省级博士后科研工作站、冶金电极材料工程技术研究中心等研发平台，研发成果卓越。
• 主要指标优于同行：公司ROE、营收、净利润等关键财务指标优于同行企业。
• 区位与客户优势：公司绑定国内冶金龙头企业，如西部矿业、华友钴业等，客户资源丰富。

风险因素分析

• 市场竞争风险：下游冶炼企业对新产品接受周期长，行业竞争加剧可能影响公司盈利。
• 市场开拓风险：储能项目尚未投产，存在市场开拓不及预期的风险。
• 技术开发风险：铅炭电池研发仍处于中试阶段，存在技术先进性不足的风险。
• 对外投资变动：公司对外投资项目发生重大变动，存在再次调整甚至流产的风险。

合规分析

• 合规性强：公司近三年无违法违规、诉讼仲裁事项，公司治理结构符合法规要求。
• 高管变动：近三年部分高管离任，但公司管理层整体稳定，现任管理层具备丰富经验。

结论

昆工科技作为国内冶金电极行业的领军企业，凭借强大的研发实力和市场地位，有望在传统业务基础上拓展新能源领域，实现新的增长。尽管面临市场竞争和投资变动等风险，但公司在技术、客户资源及政策支持方面具有明显优势，未来增长可期。