20260430-东吴证券-天奈科技-688116.SH-25年报及26年一季报点评_业绩符合预期_单壁逐步放量_3页_419kb

天奈科技（688116）2025年报及2026年一季报总结

核心内容

天奈科技发布2025年报及2026年一季报，整体业绩符合市场预期，同时公司产品结构持续优化，单壁碳纳米管业务放量可期，推动公司未来盈利增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利弹性与增长潜力。

主要观点

• 2026年一季度业绩表现：公司2026年一季度营收3.2亿元，同比微降6%，但环比增长6%；归母净利润0.6亿元，同比微降3%，但环比大幅增长78%。毛利率和净利率均有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 产品结构调整：公司主动减少一代产品出货，加速推广单壁碳纳米管产品。2025年单壁碳纳米管浆料出货量预计达4300吨，多壁碳纳米管市场份额保持行业领先（51.6%）。
• 单壁放量预期：2026年第二季度，公司150吨单壁粉体生产线投产，全年预计贡献60-80吨产能，对应浆料1.5-2万吨。预计全年单壁出货量将显著增长，超1.5万吨。
• 多壁业务稳定增长：多壁产品预计全年销量8万吨，同比增长15%，保持稳定增长态势。
• 盈利弹性分析：单壁产品单吨利润较高（1万元），而多壁产品单吨利润预计逐步提升，从0.26万元提升至0.3万元，推动整体盈利增长。
• 费用与现金流管理：2025年期间费用率18.2%，同比上升2.4个百分点；2026年一季度期间费用率下降至17.6%。经营性现金流稳定，2025年经营性现金流2.3亿元，2026年一季度0.4亿元，显示公司现金流管理能力良好。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值与财务指标

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为4.0/5.7/7.5亿元，同比增长率分别为77%/42%/31%。
• 未来展望：随着单壁产品放量，公司盈利弹性将增强，同时多壁业务保持稳定增长，整体业务结构优化，公司有望实现持续增长。

风险提示

• 销量和盈利不及预期
• 行业竞争加剧

市场数据

基础数据

研究结论

天奈科技在2025年经历产品结构调整，单壁碳纳米管业务逐步放量，预计2026年H2单壁出货量将显著增长，推动公司盈利提升。尽管2025年整体营收和净利润小幅下滑，但公司通过优化产品结构，实现毛利率和净利率的稳步提升。分析师认为，公司未来盈利增长可期，维持“买入”评级。