20250709-铜冠金源期货-棕榈油半年报_政策扰动加剧_价格中枢或抬升_15页_1mb

棕榈油半年报总结

核心观点

• 政策扰动加剧，预计棕榈油价格中枢或抬升，主要由于美国非农数据超预期降温降息预期、美国大而美法案政策提升美豆油需求、印尼B50政策预期驱动力以及四 季度季节性淡季因素。
• 基本面供需分析显示，上半年棕榈油价格由下跌转入震荡，二季度产量、出口和库存数据变动影响了市场走势，预计三季度供需双增，四季度因政策直接驱动价格中枢可能上移。

主要驱动因素

• 政策变化: 美国非农就业数据超预期，使其降息推迟；美国"大而美"法案通过后，美豆油生物柴油使用量增加；巴西生物柴油掺混比例从14%提升至15%，印尼B40政策执行部分完成，过渡到B50计划。
• 基本面动态: 马来西亚棕榈油产量环比温和下滑，出口需求增加；印度6月棕榈油进口环比激增61%，显示强劲需求；中国1-5月棕榈油进口低于五年均值，下游刚需采购；全球供应方面，美豆产区大豆到港增多，豆油供应充足。
• 宏观影响: 地缘政治风险（如以伊停火协议）和油价波动施压；贸易政策不确定性加大市场波动。

供需分析与展望

• 需求侧: 印度进口高峰，中国需求刚性但低迷；巴西生物柴油政策提升需求预期。
• 供给侧: 马来西亚库存潜在下降，全球产量增加，基于MPOB报告预测；四季度全球供应趋于宽松，但生物柴油政策可能支撑。
• 价格走势: 上半年震荡区间运行，中枢下移；预计三季度震荡，四季度严肃需求驱动价格上行。

风险因素

• 政策执行不确定性，包括印尼B50政策、贸易关系变化；MPOB报告数据波动以及宏观经济因素如降息推迟。