20250126-国富期货-棕榈油研究周报_美生柴政策牵动油脂_棕榈油需求难觅支撑_23页_2mb

【国富棕榈油研究周报】总结

核心内容

本周棕榈油市场整体呈现震荡走势，外盘微涨，内盘下跌。市场对全球生物柴油（Biodiesel）需求前景的担忧，以及印尼B40政策延迟执行，成为影响棕榈油价格的主要因素。同时，印尼计划提高出口税率，为马棕价格提供一定支撑，但进口成本增加可能抑制出口需求。国内棕榈油市场则因进口利润倒挂和节前需求清淡，导致去库持续，价格承压。

主要观点

• 国际市场：

  • 马棕价格震荡微涨，受印尼B40延迟和美国暂停对《通胀削减法案》支出资金影响，生柴需求前景不明朗。
  • 印尼棕榈油出口量减少，但印尼计划上调出口税率，对马棕价格形成支撑。
  • 印尼棕榈油产量和出口量均出现环比下降，但预计2025年产量将反弹。
  • WTO裁定欧盟RED II政策对印尼棕榈油出口存在歧视，可能促使欧盟调整政策。

• 国内市场：

  • 中国12月棕榈油进口量环比增长69%，但同比下滑6%。印尼仍是主要供应国。
  • 进口利润持续倒挂，导致国内买船不足，近强远弱格局凸显。
  • 节前下游需求清淡，棕榈油现货成交减少，库存维持去库趋势。
  • 国内棕榈油价格受进口成本和需求疲软影响，持续承压。

关键信息

一、行情回顾

1. BMD马棕：

   • 截至1月24日，BMD马棕收于4213令吉/吨，较上周上涨0.48%。
   • 产量减少10%-14%，出口表现低迷，供需双弱，马棕有望继续去库。

2. DCE棕榈油：

   • 截至1月24日，DCE棕榈油收于8258元/吨，较上周下跌1.57%。
   • 进口利润倒挂，买船不足，节前需求清淡，国内棕榈油库存持续去库。

二、产区天气

1. 马来产区：

   • 本周降水低于历史正常水平，沙捞越较为湿润。
   • 未来一周，马来半岛西部降水偏少，沙巴和沙捞越降水偏多。

2. 印尼产区：

   • 本周南苏门答腊、西加里曼丹和中加里曼丹降水偏多。
   • 未来一周苏门答腊岛降水偏少，加里曼丹岛降水偏多。

三、国际供需

1. 印尼11月数据：

   • 产量474.5万吨，环比下降9.5%；出口263.7万吨，环比下降9.5%；消费203.0万吨，环比下降5.2%；用于生柴的消费99.4万吨，环比下降5.8%。

2. 马棕1月预测：

   • 1-20日出口量预计减少18.2%-23%，其中毛棕榈油和24度棕榈油降幅较大。
   • 产量预计减少9.8%-13.29%，主要受季风影响。
   • 2025年第一季度马棕价格预计交投在4250-4550马币/吨。

3. 其他重要资讯：

   • 印尼棕榈油基金恢复向生柴和油棕种植项目发放补贴。
   • 印尼2024年出口量较2023年减少8.9%。
   • WTO裁定欧盟RED II政策存在歧视性，可能促使欧盟调整政策。

四、国内供需

1. 中国12月进口数据：

   • 棕榈油进口量41万吨，环比增长69%，同比下滑6%。
   • 1-12月累计进口367万吨，同比下滑35%。
   • 从印尼进口27万吨，环比增长83%，1-12月累计进口244万吨，同比下滑43%。
   • 从马来西亚进口14万吨，环比增长48%，1-12月累计进口121万吨，同比减少10%。

2. 进口利润：

   • 进口利润持续倒挂，外商报价下跌，国内买船不足。

3. 棕榈油成交：

   • 当周棕榈油成交2796吨，较上周减少30%。

4. 棕榈油库存：

   • 截至1月17日，全国重点地区棕榈油商业库存48.18万吨，环比减少3.87%，同比减少41.58%。

五、国内外油脂期现价格、价差情况

1. 基差、月差、品种差：

   • 天津、山东、江苏、广东等地24度棕榈油对05合约基差显示价格承压。
   • 5-9价差持续走弱，显示远期供应预期偏强。

2. 仓单与持仓：

   • 棕榈油仓单数量和05合约持仓量显示市场流动性维持稳定。

3. FOB报价：

   • 马来西亚和印尼24度棕榈油FOB报价均出现下滑，影响进口成本。

总结

综上所述，当前棕榈油市场受国际政策影响较大，尤其是美国生柴政策和印尼B40执行延迟，导致需求前景不明朗。同时，印尼提高出口税率可能对马棕价格形成支撑，但进口成本增加或抑制出口。国内方面，进口利润倒挂和节前需求清淡，导致棕榈油去库持续，价格承压。未来市场走势需重点关注印尼B40政策实际执行情况、美国生柴政策变化以及全球供需动态。