20231022-国海证券-腾讯控股-00700.HK-2023Q3财报前瞻_游戏稳健_广告强劲_利润率继续提升_11页_811kb

腾讯控股（0700HK）2023Q3财报前瞻（国海证券）

公司研究评级：买入（维持）
目标价：389元/423港元
估值方法：SOTP估值
盈利预测：

• 2023-2025年营收：6168亿/6855亿/7593亿元
• Non-IFRS归母净利：1488亿/1794亿/2091亿元
• Non-IFRS PE：17X/14X/12X

主要业务表现

• 游戏：
  • Q3营收：预计增长8%，端游和手游表现稳定。
  • 新游亮点：《无畏契约》《命运方舟》上线带动端游增长；出海手游《PUBG》重回收入榜冠军。
• 社交网络：
  • Q3营收：预计增长4%，视频号用户规模和时长增长强劲。
  • 内容：腾讯视频、腾讯音乐内容品质提升，商业化加速。
• 广告：
  • Q3营收：预计增长23%，视频号和小程序广告贡献显著增量。
  • 技术：混元大模型提升广告投放效率，推出新广告产品。
• 金融科技：
  • Q3营收：预计增长14%，金融产品测试推进，云业务升级。

核心预测与评级

关键增长动力：

• 视频号广告与微信小游戏等高毛利业务扩张。
• 云业务与企业服务持续发力。

财务指标前瞻：

• 2023Q3营收：1557亿元（YoY+11%）
• NON-IFRS归母净利润：410亿元（YoY+27%，QoQ+9%）
• 毛利率：44%，NON-IFRS净利率：26%

估值与目标：

• 差价较大，维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济增速不及预期。
2. 行业竞争加剧与政策监管风险。
3. 用户流失与变现不及预期。