20260630-中国银河-_银河通信赵良毕_行业周报丨DCI点燃相干模块需求_运营商推进Token经营_3页_802kb

通信行业周报总结

核心内容

本周通信行业整体表现低迷，板块跌幅达4.55%，但光纤光缆等子板块表现突出，涨幅为8.52%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为12.21%、4.58%和83.21%，反映出市场分化明显。

主要观点

1. Scale-across DCI推动相干光模块需求增长

• 行业趋势：跨数据中心互联（Scale-across DCI）的规模化部署将显著带动相干光模块需求。
• 市场数据：据Dell'Oro Group统计，2026年第一季度IPoDWDM市场收入同比增长超过30%，主要受益于800G ZR/ZR+光模块的强劲需求。
• 预测数据：到2026年，ZR/ZR+收入中将有超过三分之一来自800G模块。未来五年，整体相干光模块出货量复合年增长率预计达到29%。
• 产品前景：800G相干模块预计在2025年至2029年间实现145%的复合年增长率，成为增长最快的相干可插拔产品。
• 竞争格局：目前，Marvell、Cisco和Ciena是相干光模块市场的三大主导厂商。
• 技术瓶颈：800G相干模块的DSP芯片依赖3nm CMOS制程工艺，交付周期超过九个月，成为行业供应瓶颈。

2. 运营商全面转向Token驱动的AI服务经营

• 中国电信：推出星辰Token Hub平台，整合超100款主流大模型，降低企业部署难度；同时打造星辰超级智能体，集成多模态与自动化任务执行能力。
• 中国移动：展示MoMA服务平台，接入超300款模型，依托算网底座实现推理成本下降约30%；发起Token运营生态联盟，联合腾讯、华为等厂商，主导Token流通规则。
• 中国联通：明确转型方向，从传统管道商转向数字化综合服务商，聚焦算力与安全，打造跨境云化算力产品矩阵，推动Token跨境流通。
• 6G前瞻布局：MWC上海2026首次设立6G专区，行业正从愿景研究进入标准与试验阶段，主要攻关方向包括通感一体、AI原生网络和星地融合。

关键信息

• 市场表现：通信板块整体下跌，但光纤光缆子板块表现优异。
• 技术发展：相干光模块需求因Scale-across DCI而显著增长，800G ZR/ZR+模块成为核心增长点。
• 供应限制：3nm CMOS制程工艺成为800G相干模块DSP芯片供应的主要瓶颈。
• Token生态：三大运营商正以Token为切入点，推动AI服务经营，并建立Token流通规则。
• 6G进展：MWC上海2026设立6G专区，行业进入标准与试验阶段，重点技术方向明确。

投资建议

• 关注相干光模块：随着Scale-across DCI的推进，相干光模块需求将显著增长，特别是800G ZR/ZR+模块。
• 关注Token生态：三大运营商在Token经营方面的布局可能带来新的市场机会，建议关注其生态构建与技术落地进展。
• 关注6G技术储备：6G技术正从愿景研究迈向标准与试验阶段，相关厂商有望在通感一体、AI原生网络等方向受益。

风险提示

• AIGC应用推广不及预期：可能影响AI服务的商业化进程。
• 政策和技术摩擦：国内外政策和技术不确定性可能对行业发展造成影响。
• 5G商用推进不及预期：可能拖累相关产业链的发展节奏。

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研究团队介绍

• 赵良毕：通信&中小盘团队负责人、科技组组长，北京邮电大学通信硕士，具有丰富的通信行业研究经验。
• 王思宬：通信&中小盘分析师，波士顿大学经济学硕士，重点覆盖设备侧产业链。
• 洪烨：通信&中小盘分析师，中国人民大学财务学硕士，西南财经大学财务管理学士，重点挖掘中小市值标的。
• 赵中兴：通信&中小盘分析师，爱丁堡大学理学硕士，北京邮电大学工学学士，重点覆盖应用侧产业链。
• 刘璐：通信&中小盘分析师，帝国理工大学金融工程和风险管理学硕士，伦敦大学学院数学学士，主要从事通信行业研究。
• 杨雨晴：通信&中小盘分析师助理，伦敦大学学院管理学硕士，北京理工大学管理学学士，主要从事通信行业研究。

评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：根据公司股价相对基准指数的表现进行评级。

（字数：约990字）