20160704-中泰证券-新三板2016半年度策略网络游戏篇_关注移动游戏优质投资标的_13页_650kb

新三板网络游戏2016年半年度策略总结

核心内容概述

2016年上半年，中国网络游戏市场呈现端游持续下滑、移动游戏崛起的趋势。随着移动智能设备普及、网络技术进步和用户行为变化，移动游戏逐渐成为市场增长的主力。与此同时，国家对移动游戏实施更严格的监管政策，推动行业规范化，有利于优质内容制作公司的发展。新三板游戏公司因其较低的估值和较高的成长性，成为投资优选，尤其是具备良好现金流、项目储备和产品研发能力的公司。

主要观点

1. 端游市场增长放缓，移动游戏成为增长主力

• 端游市场持续下滑：2015年端游市场销售收入为611.6亿元，同比增长仅为0.4%，自2011年以来增长速度持续下降。
• 移动游戏市场崛起：2015年移动游戏市场规模大幅超过页游，市场份额占比达到39.2%，端游市场份额降至50%以下。
• 2016年预测：移动游戏市场规模将超过端游，成为推动整个网络游戏市场增长的主要动力。

2. 移动游戏呈现重度化趋势

• 玩家需求提升：随着移动游戏用户渗透率提高，玩家对游戏玩法和品质的要求也逐渐提升。
• 中重度手游受欢迎：中重度和竞技属性强的手游产品更受用户欢迎，生命周期较长，对发行商的运营能力要求较高。
• 经典IP优势明显：IP改编游戏在AppStore畅销榜占据前列，用户偏好经典题材，如武侠、动漫、体育等。

3. 移动游戏监管趋严，市场将更集中

• 政策影响：2016年6月，国家新闻出版广电总局发布新规，要求移动游戏前置审批，对市场进入门槛和内容规范提出更高要求。
• 短期影响：新规将影响游戏上线进度和变现周期，但长期有助于规范市场，减少盗版和不良内容。
• 行业集中度提升：优质内容制作公司将受益，市场向大型厂商集中。

4. 新三板游戏公司投资价值凸显

• 新三板游戏公司数量：超过90家，覆盖游戏产业链各环节。
• 估值优势：2015年新三板游戏公司平均PE为32倍，低于主板游戏板块的57.93倍。
• 投资建议：建议关注具备良好现金流、项目储备和产品研发能力的潜在并购标的。

关键信息

行业数据概览

• 2015年端游市场收入：611.6亿元，同比增长0.4%。
• 2015年移动游戏市场收入：超过页游，市场份额占比39.2%。
• 预计2016年移动游戏市场规模：将超过端游市场。

重点公司分析

像素软件（836333.OC）

• 业务模式：主要提供客户端游戏和手机游戏，收入来源为版权金和分成。
• 核心竞争力：
  • 强大的研发能力，拥有自研引擎和先进的技术。
  • 与腾讯、南派三叔合作开展IP运营。
• 未来成长空间：
  • 2016年全面转型移动游戏，推出多款手游。
  • 与腾讯合作密切，公司为腾讯第三大股东。
• 风险提示：
  • 新游戏推广不及预期。
  • 市场竞争加剧。
  • 核心人员流失。

华清飞扬（834195.OC）

• 业务模式：专注于网页游戏和移动游戏的开发与运营。
• 核心竞争力：
  • 拥有优秀的研发团队，来自知名游戏公司。
  • 产品储备丰富，具备跨平台运作能力。
  • 与腾讯保持长期合作，是其重要客户。
• 未来成长空间：
  • 移动游戏占收入比重已超70%，预计未来业绩持续增长。
  • 军事题材游戏表现突出，ARPU值高。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧。
  • 新产品推广不力。
  • 核心人员流失。

投资建议

• 投资方向：关注新三板游戏公司，尤其是具备良好现金流、项目储备和产品研发能力的公司。
• 策略推荐：优选潜在并购标的，尤其是中重度手游开发商。
• 评级：建议“增持”，预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧：市场进入门槛提高，中小厂商生存空间受限。
• 宏观经济下行：影响整体游戏市场增长速度。

结论

2016年，网络游戏市场正经历从端游向移动游戏的转型。移动游戏因其重度化趋势和市场集中度提升，成为增长主力。新三板游戏公司凭借较低估值和高成长性，成为值得关注的投资标的，尤其是具备优质IP和强大研发能力的公司。