20220714-财通证券-超额收益系列一_业绩为王_旅游酒店攻守兼备_25页_1mb

酒店旅游板块超额收益分析总结

核心内容

酒店旅游板块的超额收益通常出现在基本面向好的时期，且长期来看盈利贡献大于估值。从2005年至今，板块经历了三次主要的超额收益阶段，分别是：

• 2013年7月-2014年11月：超额收益为44.3%，主要受益于人均GDP提升、政策支持和互联网普及带来的在线旅游发展。
• 2015年5月-2015年12月：超额收益为35.1%，受益于政策利好、出境游需求增长和行业整合。
• 2020年4月-2021年4月：超额收益为141.1%，受益于疫情后消费反弹和线上模式的快速发展。

在2022年，分析师预计疫情对零售和餐饮行业的影响与2020年相似，板块将进入修复阶段，下半年有望回正。

主要观点

长期趋势

• 餐饮旅游行业处于稳步发展期，业绩可验证性强，具备基本面韧性。
• 互联网等科技因素扩大了行业服务空间，推动估值和盈利改善。
• 从2005-2021年，板块累计涨幅高达12.87倍，远高于沪深300的4.02倍。

超额收益来源

• 盈利改善：在基本面向好时期，盈利增长是超额收益的主要来源。
• 估值提升：在复苏阶段，估值驱动成为超额收益的重要因素，如2020年疫情后复苏，板块PE增长815%。

市场表现

• 2013年阶段：板块涨幅70.40%，其中PE增长49.9%，EPS增长10.96%。
• 2015年阶段：板块涨幅17%，其中EPS增长54.4%，PE增长4.82%。
• 2020年阶段：板块涨幅179.08%，其中PE增长815%，EPS下降34%。

个股表现

• 2013年阶段：腾邦国际领涨，涨幅近三倍；大连圣亚盈利改善六倍。
• 2015年阶段：凯撒旅游涨幅和盈利改善均超四倍；大连圣亚盈利改善显著。
• 2020年阶段：锦江酒店涨幅近两倍；三特索道盈利改善八倍。

关键信息

政策支持

• 2013年：国务院颁布《国民旅游休闲纲要》，推动职工带薪休假制度，促进旅游消费。
• 2015年：国务院发布多项促进旅游投资和消费的政策，如优化休假安排、改善旅游消费环境等。
• 2020年：国家刺激国内市场消费，实施免税政策，推动海购需求。

人均GDP与旅游需求

• 人均GDP突破5000美元后，休闲旅游需求开始爆发式增长。
• 2021年人均GDP达到80976元，为疫情后旅游消费复苏提供了经济基础。

行业变化

• 2013年：互联网普及率提升，推动在线旅游市场规模扩大。
• 2015年：线上线下融合加速，大量资本涌入，促进产业整合。
• 2020年：疫情加速餐饮行业数字化转型，线上模式成为增长点。

风险提示

• 俄乌冲突升级
• 海外加息超预期
• 疫情扩散超预期

预期与展望

• 2022年疫情对零售和餐饮行业影响与2020年相似，预计下半年板块将回正。
• 餐饮旅游板块在疫情结束后均出现修复行情，尤其是旅游景区板块反应迅速，涨幅显著。

行业与公司评级

• 公司评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于10%
  • 增持：相对指数涨幅在5%-10%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件

• 行业评级：

  • 看好：行业表现优于指数
  • 中性：行业表现与指数持平
  • 看淡：行业表现弱于指数

资料来源与免责声明

• 数据来源：Wind、财通证券研究所
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