20241204-天风证券-比亚迪-002594.SZ-单月销量维持50万+_高端新品周期+全球化持续发力_3页_793kb

公司报告：比亚迪（002594）

投资评级：

• 行业：汽车/乘用车
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前股价：28.265元/股
• 目标价格：无

核心观点

比亚迪（002594）在2024年11月单月销量超过50万辆，同比环比均大幅增长。1-11月累计销量达3757万辆，同比增长400%。高端车型（腾势、仰望、方程豹）销量占比37.1%，环比增长0.31个百分点。海外市场1-11月销量同比增长742%，显示全球化布局加速推进。

11月销量亮点

• 乘用车销量：11月销售504万辆，其中纯电车型198万辆（同比增长164%），插混车型306万辆（同比增长1331%）。
• 高端系列表现：腾势、仰望、方程豹合计销售19万辆，占比37.1%，方程豹11月销量环比增长414%。
• 海外市场：11月海外销量31万辆（同比增长11%），全年累计增长742%。

产品研发进展

• 海狮07EV：已在欧洲上市，计划2025年交付首批客户。比亚迪已进入欧洲市场的八款车型将覆盖全价位段。
• 方程豹豹8：售价37.98万-40.78万元，搭载华为乾崑智驾ADS3.0系统，11月销量环比增长41%。
• 腾势N9：定位大型SUV，配备三块大型屏幕，计划2025年第一季度上市，价格区间50-60万元。

财务预测与估值

• 盈利预期：2024-2026年归母净利润分别为381.3亿、474.2亿、557.9亿元，当前PE为22倍，目标PE分别为17、15倍。
• 估值指标：当前市盈率（PE）49倍，市净率（PB）7.4倍，EV/EBITDA为91倍，估值仍在高位但成长性支持维持“买入”。

风险提示

• 高端车型销量不及预期；
• 资本密集型高端化战略受阻；
• 客户竞争加剧，盈利压力上升。

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