2023-09-13-财信国际经济研究院-中国经济恢复研究（二）_居民消费难提振深层次原因及未来前景展望_20页_6mb

居民消费难提振深层次原因及未来前景展望总结

核心内容

我国居民消费占GDP比重长期偏低，提升困难。为应对经济下行压力、扩大内需，提振居民消费具有重要战略意义。本文从人口、就业、消费结构、社会保障及贫富差距等角度分析我国居民消费不足的深层次原因，并结合日本与美国的经验，对我国居民消费的未来趋势作出展望。

主要观点

一、我国居民消费不足、提升困难的深层次原因

1. 人口数量红利加速衰减

   • 劳动力人口达峰，收入增长放缓，抑制居民消费。
   • 人口老龄化加剧，老年人边际消费倾向较低，对消费形成抑制。
   • 城镇化放缓，劳动力向高生产率部门转移减慢，制约居民收入与消费改善。

2. 私企经营恶化拖累就业基本盘

   • 私营企业与个体户是新增就业的主要来源，但近年来受多重冲击（如金融去杠杆、贸易冲突、疫情等）导致其盈利能力下降、亏损率上升、投资萎缩，进而影响居民收入与消费。

3. 居民购房负担重，挤占消费空间

   • 城镇居民购房支出占收入比重达约三成，显著压缩消费支出。
   • 历史数据显示，购房支出占比持续上升，未来仍需较长时间消化存量房贷负担。

4. 社会保障水平不足与不均衡

   • 居民需为养老、医疗等进行预防性储蓄，抑制当期消费。
   • 城乡居民养老金差距明显，社会保障体系尚不完善，影响消费意愿。

5. 贫富差距扩大拉低消费收入弹性

   • 高收入群体边际消费倾向较低，低收入群体消费能力不足，整体消费增长受限。
   • 收入中位数增速落后于平均数，贫富分化加剧。

关键信息

日本经验：工业化中后期消费“L”型减速，服务消费提升空间大

• 总量层面：日本在工业化中后期经历消费“L”型减速，增速持续放缓。
• 结构层面：服务消费占比持续提升，非耐用品消费占比下降。
• 行业层面：交通通讯、医疗保健等服务消费占比提升明显，食品、服装等商品消费占比下降。
• 启示：我国也处于类似阶段，未来服务消费提升具有较大潜力。

美国经验：收入就业支撑消费长期繁荣，服务消费占比提升长达70年

• 总量层面：美国居民消费长期保持中高增速，占GDP比重持续上升。
• 结构层面：服务消费占比从40%提升至70%，非耐用品消费占比下降。
• 行业层面：医疗护理、金融服务等服务类行业消费增长显著，食品、服装等商品消费占比下降。
• 驱动力：企业盈利能力强、人口政策积极、消费信贷发达、社会保障完善。

未来我国居民消费前景展望

1. 消费增速中枢震荡筑底，压力犹存

   • 人口红利衰减、企业利润率下滑、就业增长放缓，将抑制居民消费能力。
   • 房地产市场调整、社保体系完善、中等收入群体扩大等有利因素将逐步释放消费潜力，但过程缓慢。

2. 服务消费提升空间大，医疗等支出扩容值得期待

   • 服务消费占比目前仅为45%，远低于日本和美国，未来增长潜力巨大。
   • 医疗保健支出占消费比重仅为美国的一半，未来随着老龄化加剧，医疗消费将显著提升。

3. 提振消费的关键在于“化债务、稳人口、强科技、促改革”

   • 化债务：防范系统性金融风险，稳定房地产、地方政府及中小金融机构。
   • 稳人口：推动生育支持政策，提升人口质量，保持适度人口规模。
   • 强科技：强化科技创新，加快产业升级，提升实体企业盈利能力和抗风险能力。
   • 促改革：深化要素市场化改革，推进新型城镇化，促进农民市民化与公共服务均等化。

关键建议

• 债务化解：需防范房地产、地方债务及中小金融机构风险，避免系统性风险。
• 人口政策：推动生育支持和人口高质量发展，保持劳动力供给。
• 科技发展：加快产业升级，增强企业盈利能力，稳定就业。
• 制度改革：推进要素自由流动，完善社会保障体系，提升居民消费意愿。

总结

我国居民消费长期不足、提升困难，是多重因素叠加的结果，包括人口结构变化、私企经营恶化、购房负担重、社会保障不足和贫富差距扩大。未来居民消费增速将震荡筑底，但服务消费特别是医疗保健消费仍有较大提升空间。借鉴日美经验，我国需通过化债务、稳人口、强科技、促改革等措施，逐步释放消费潜力，推动消费结构升级，实现经济内循环畅通与高质量发展。