纺服_美护行业半年报总结_强功效_强品牌引领美护主线_服装动销环比放缓_21页_2mb

报告总结

整体市场回顾

2025年上半年，服装和美护板块呈现弱复苏态势，但基础不稳固。服装社会零售额同比微增1.8%，美护化妆品零售额同比小幅增长1.7%，整体温和复苏。受天气、促销节奏和消费情绪影响，复苏进程有波动，策略调整和新消费趋势成为关键因素。

零售环境分析

服装板块：终端消费力逐步修复，但Q2销售波动较大。一季度零售额同比增长3.4%，上半年累计同比增长1.8%。抢出口现象持续，订单向龙头企业转移，利好估值较低的品牌。美护板块：Q2增速环比收窄，化妆品零售额同比增长2.3%后回暖，7月增速回升至4.5%。双11大促预计拉动全年需求，板块在短期波动中显示韧性。

子版块表现

纺织服饰板块：运动服饰表现最佳，安踏、李宁、特步和361度营收稳健增长，分别实现超过14%的增长。男装和女装板块分化，海澜之家和比音勒芬表现较强，其他品牌如报喜鸟和九牧王承压。中游制造如华利集团和申洲国际营收增长，但毛利率承压，东南亚产能布局缓解关税风险。
美护板块：营收分化明显，中高端和专业医疗背书品牌如若羽臣、锦波生物和毛戈平增长强劲，同比增速超30%，而传统品牌如华熙生物和爱美客面临压力。盈利能力提升主要得益于产品结构优化，但销售费用率上升，需关注流量成本。

投资建议

纺服板块：推荐海澜之家和李宁，消费降级转型和组织优化带来机会，老铺黄金受黄金景气支撑。美护板块：关注巨子生物（舆情恢复，数据韧性好）和锦波生物（专业护肤增长），建议增持。核心受益于消费升级和政策支持品牌。

风险提示

内需恢复不及预期；汇率波动影响估值；关税风险加大出口压力；库存管理波动可能影响盈利。