20160422-招商证券-军工行业2016年春季投资策略：南海局势推动军力建设，军民融合翻开新篇章_28页_2mb

军工行业2016年春季投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年军工行业的发展趋势与投资机会，重点围绕南海局势、军民融合战略和国企改革三大主题展开。报告认为，随着军队改革和国企改革的全面铺开，军工行业将迎来黄金发展期，建议投资者重点关注军工资产证券化、军民融合、研究院所改制及高成长性军工企业。

主要观点

1. 南海局势推动军力建设

• 南海是国家经济发展和国防安全的重要战略区域，蕴含丰富的自然资源，同时也是我国对外开放的重要通道和南疆安全的重要屏障。
• 美日等国在南海问题上的介入加剧了局势的复杂性，我国需加强南海岛礁的军事建设，提升信息支援、后勤保障和区域防卫能力。
• 火箭军和战略支援军的成立，体现了我国对导弹攻防、信息支援、后勤保障等领域能力的重视。
• 随着永暑岛、美济岛等岛礁建设的推进，未来将部署更多现代化军事设施，如红旗-9防空导弹系统，形成从本土到南沙的防空网络。

2. 军民融合进入投资机遇期

• 军民融合是国家战略，推动了军工与民用技术的深度结合，实现了资源的优化配置。
• 军民融合度已提升至30%，标志着从初步融合向深度融合迈进。
• 国家出台多项政策，如《武器装备科研生产许可专业（产品）目录》，鼓励民营企业参与军品市场，促进军工行业开放。
• 民参军企业通过并购和转型进入军工领域，为市场带来新的增长点，尤其在航空航天、信息化、新能源等领域。

3. 国企改革推动军工资产证券化

• 军工企业作为优质国有资产，具备强大的技术实力和盈利能力，是国企改革的重点对象。
• 国家政策不断落地，推动军工企业进行混合所有制改革，提升经营效率和市场竞争力。
• 研究院所改制即将启动，核心军工资产证券化有望提速，航天科技集团将成为改革的龙头。
• 军工资产证券化率预计在“十三五”期间将显著提升，尤其是航天科技集团从15%提升至45%。

关键信息

行业数据

• 2016年一季度，国防军工（申万）指数下跌22.74%，同期沪深300指数下跌14.90%，跑输指数7.84%。
• 行业总市值为5430亿元，流通市值为4293亿元，股票家数为32只。
• 行业PE为111倍，估值偏高，但未来将通过资产注入和新型号量产实现估值回归。

投资策略

• 投资策略应聚焦军改和国改背景，关注以下主线：
  1. 盈利能力强、业绩增速高的军工成长股，如中航机电、中航光电。
  2. 军工资产证券化标的，如中航机电、航天电器。
  3. 研究院所改制注入标的，如航天机电、航天工程。
  4. 军民融合领域低市值、业绩兑现及新转型的标的，如海兰信、上海佳豪、神剑股份。

推荐标的

• 中航机电、中航光电、航天电器、航天机电、海兰信、上海佳豪、神剑股份，均为强烈推荐-A。

重点公司财务指标

风险提示

• 国企改革不达预期
• 民参军政策不达预期

结论

军工行业在2016年迎来改革和融合的重要阶段，建议投资者关注具备资产注入预期、军民融合能力及高成长性的企业。随着南海局势的升温，国防建设需求增加，军工行业有望在政策支持和市场推动下实现快速发展。